本报告导读：

    公司2022年半年报符合预期，Q2公司在多重外部压力下保持产销量环比平稳，同时产品结构持续优化，单吨盈利维持高位。

    投资要点：

    维持“增持 ”评级。公司半年报实现收入10.88 亿元，同增144%，归母净利润3.35 亿元，同增205%，扣非归母净利润3.44 亿元，同增232%，符合预期。Q2 公司保持产销环比平稳，同时产品结构持续优化， 单吨盈利维持高位。维持公司2022-24 年归母净利润6.62/8.32/11.63 亿元，对应EPS2.08/2.61/3.65 元，维持目标价73.6 元

    Q2 多重压力下保持产销量环比平稳。销量上看，进入Q2 以来公司在生产端安排工人驻场，集中力量保障原丝生产，生产受疫情影响较小，但华东疫情一定程度影响下游碳丝出货造成销售阻滞，但总体来看我们预计Q2 销量环比Q1 仍基本持平，维持良好产销态势。

    产品结构持续优化，单吨盈利维持高位。22H1 公司实现毛利率42.55%，同比-1.38pct。22Q2 吉林T300/25K 碳纤维价格维持在15 万元/吨，预计对应原丝均价仍在4 万/吨左右，对应Q2 单季度吨净利维持在1.3-1.4 万元高位上。毛利率同比小幅回落源于公司产品结构的中大丝束占比提升，主流产品从25K 逐步向35K 迁移。

    下半年以量补价是良性发展模式，公司持续推进扩产。下半年随着国内大丝束产能增加，以及作为成本支撑的丙烯腈价格回落至9000 元左右，预计碳纤维迎来价格下行（也是新材料发展的必然趋势）。吉林系5 月来相继投产35K 风电/高压气瓶专用线，在原有单一风电应用基础上扩大产品适用范围，预计碳谷产能年底将达到10 万吨。

    风险提示：风电装机不及预期；行业扩产规模超预期