本报告导读：

    公司2022年一季报超预期，Q1公司产销紧俏库存低位，单吨盈利维持高位，验证民用碳纤维高景气。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司实现营业收入5.80 亿元，同增159%，归母净利润1.66 亿元，同增152%，超预期。Q1 公司产销紧俏库存低位，单吨盈利维持高位，验证民用碳纤维高景气，小幅上调公司2022-24年归母净利润6.62(+0.76)/8.32(+0.20)/11.63(+0.08) 亿元， 对应EPS2.08/2.61/3.65 元，维持目标价73.6 元

    Q1产销紧俏库存低位，单吨盈利维持高位。21 年底公司原丝产能抬升至6 万吨，产能瓶颈进一步打破，预计公司Q1 销量可达1.2-1.4 万吨。3 月吉林疫情以来，公司提前安排工人驻场生产优先保障原丝生产，一季报公司存货1.89 亿元，环比21Q4 下降13.3%，印证下游提货速度仍然较快。需求紧俏之下原丝价格持续上涨，预计原丝不含税价格已超4 万/吨，Q1 单季度吨净利维持在1.3-1.4 万元历史高位上。

    经营现金净额减少主要系汇票贴现减少。22Q1 公司实现经营现金流量净额1624 万元，同降79.78%，应收款项融资1.67 亿元，业务放大后应收规模增加，但公司应收款主要是银行承兑汇票风险极低且账期限定在6 个月内，过去公司资金偏紧为了采买原材料会采用汇票贴现形式，一季度银行承兑汇票贴现形式减少导致经营现金净额下滑。

    扩产执行力或强于预期。根据吉林规划，预计在“十四五”末形成20万吨原丝产能及6 万吨碳丝产能。其中，吉林碳谷为吉林体系中唯一承担原丝生产任务的单位，扩产速度领跑行业。

    风险提示：风电装机不及预期；行业扩产规模超预期