本报告导读：

    公司2021年报超预期，大丝束民用市场迅速开拓，风电用大丝束碳纤维需求持续紧俏，公司产能同步加速释放。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。2021 年公司实现收入12.09 亿元，同增9.71%，归母净利润3.15 亿元，同增126%，超预期。风电用大丝束碳纤维需求持续紧俏，公司产能同步加速释放，上调公司2022-24 年归母净利润5.86(+2.41)/8.13(+3.80)/11.56 亿元，对应EPS1.84/2.55/3.63 元，根据可比公司2022 年估值40xPE，上调目标价至73.6 元　　Q4 需求环比Q3 持续提速，2022 年原丝延续紧平衡。随着大丝束民用市场迅速开拓，21H2 风电需求韧性超市场预期，公司产能同步有序释放之下原丝销售快速放大，预计2021 全年原丝销量同增50%，Q4 单季度产量可达1-1.2 万吨。2022 年供需仍偏紧，双碳推动下风电市场有望保持高增，供给方面，原丝供给仍是产业链瓶颈所在。

    盈利能力显著改善，研发投入增强。2021 年原丝毛利率41.42%，同比+6.04pct，需求紧俏之下原丝价格持续上涨，根据百川，吉林T300/25K 碳纤维市场价格21 年下半年从14 万/吨提至15-15.5 万/吨。预计对应Q4 原丝售价已超4 万/吨，单季度吨净利达1.3-1.4 万元。2021 年研发费率3.26%，同比+3.25pct，重点研发项目包括大丝束T700 产业化，以及大丝束Ⅲ型70MPa 碳纤维缠绕气瓶产业化。

    扩产执行力或强于预期。根据吉林规划，预计在“十四五”末形成20万吨原丝产能及6 万吨碳丝产能。其中，吉林碳谷为吉林体系中唯一承担原丝生产任务的单位，扩产速度领跑行业。

    风险提示：行业扩产引发价格战；公司原丝扩产不及预期