公司发布2021 年年报：2021 年实现营收12.1 亿元，yoy +9.71 %，归母净利润 3.15 亿元，yoy +126 %。其中，Q4 公司营业收入4.86 亿元（YoY+123%,QoQ+75%），归母净利润1.36 亿元( YoY+154%,QoQ+150%)，业绩符合预期。

    市场需求向好，原丝售价维持高位。21 年末，公司大丝束原丝受到风电需求拉动，需求旺盛，21Q4 原丝价格维持高位，单吨售价超4 万元/吨（不含税）。主要产品量价齐升，21Q4营收同比大幅增长，实现营收4.86 亿元（YoY+123%,QoQ+75%）。

    吨净利大幅上升，显著提高盈利能力。21Q4 受到风电需求拉动，民用大丝束碳纤维供不应求。根据百川盈孚数据， 21Q4 国内大丝束碳纤维均价144.6 元/kg（YoY+20.5%,QoQ+6.4%），导致碳纤维原丝吨利润上行，预计公司21Q4 吨净利超11000 元/吨，Q4 毛利率达到40%，盈利能力快速上涨。

    积极推进扩产计划，新增1.4 亿扩建项目。根据公司21 年报披露，公司原四万吨原丝项目接近尾声，原定的8 条产线中7 条顺利投产，剩下的一条预计于22Q1 投产，同时公司通过金融机构贷款与自有资金启动了新的扩产项目，21 年末在建工程达1.92 亿（1.4 亿为新增原丝项目），较21Q3 末大幅增加，此举凸显公司为了把握下游高景气积极筹资，公司产能有望在22 年再上台阶。

    吨净利润有望在22 年再上台阶，且q1 和q2 均环比上升。丙烯腈是公司主要原材料，占单吨成本50%-60%，而丙烯腈供应于21 年12 月持续增加，但是下游则以观望为主，导致国内丙烯腈市场重心大幅下滑，根据百川盈孚数据，21 年12 月国内丙烯腈均价14973.9元/吨（YoY+18.7%，MoM-2.2%），2022 年1 月18 日最新报价已达11400 元/吨，价格快速下跌，公司成本有望进一步下降，吨净利则有望在22Q1~22Q3 再上台阶。

    展望2022 年，产业链积极扩产，但原丝供给紧张短期难以改善。随着碳纤维在风电叶片上的应用引爆了整个碳纤维产业链，原丝、碳化环节的厂商纷纷公布了扩产计划，预计十四五期间，碳化环节新增产能超过20 万吨，但碳纤维尤其是原丝环节扩产难度较高，整个产业链的供需差预计在2023 年初步缩小。

    盈利预测与投资评级：维持“买入”评级，上调盈利预测。展望22 年碳纤维产业链原丝供给将持续偏紧，主要原材料丙烯腈于22Q1 开始显著下行，公司业绩有望在22 年迎来量利齐升，上调22-23 盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润7.2（原4.8）、8.4（原7.2）、9.4 亿，对应PE 为26X、22X、20X。