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    公司发布2021 年业绩快报，预计21 年实现营收12.09 亿，同比增长9.7%，预计实现归母净利3.15 亿，同比增长126%；其中Q4 单季预计实现归母净利1.36 亿元，同比增长154%，环比增长151%。

    简评

    碳纤维原丝产销两旺，全年业绩大幅增长

    2021 年，公司碳纤维原丝产品产销两旺，产能有序释放，产销持续快速增长，使得公司主营业务收入呈现持续的增长势头。同时受益于下游碳纤维及复材需求增长，拉动原丝持续景气，盈利能力显著增强，业绩实现大幅增长，公司2021 全年预计实现营业收入12.09 亿，同比+9.7%，预计实现归母净利3.15 亿，同比增长126%，基本每股收益预计1.04 元，同比+102.5%；其中Q4 单季预计实现归母净利润1.36 亿元，同比增长154%，环比增长151%，单季盈利创上市以来新高。

    丙烯腈大幅扩产降价增厚原丝盈利能力，22 年业绩贡献可期碳纤维原丝主要原料为丙烯腈单体，自21 年末以来，国内丙烯腈新产能投放较多，根据卓创数据，斯尔邦、利津炼化均有新产能投放。丙烯腈价格自12 月底以来呈下降趋势，截至2 月28 日，市场均价为11250 元/吨，同比1 月均价下降2000 元/吨，同比21年全年均价14473 元降低了3223 元/吨。目前国内丙烯腈总产能为342 万吨/年，尚有在建产能151 万吨/年待投产，未来随着新增产能的逐步放量，丙烯腈价格仍有下降空间；并且，随着风电、光伏、储氢领域的快速发展，原丝的需求量及价格景气将得以维持。凭借产量的稳步增长以及成本端的控制，公司22 年业绩预计将更上一层楼。

    原丝在建产能充足，规模和先发优势冠绝行业

    公司凭借先发优势大力加码布局。产品品类方面，公司着力发展民用级别大丝束产品，兼顾军工级别小丝束产品。35K、50K 大丝束原丝产品成本低、可放量，应用前景广阔；小丝束产品可丰富公司产品种类，与大丝束产品协同发展。产能方面，公司抓住碳纤维发展的风口，积极谋划布局产能发展。公司突破技术瓶颈，实现50K 产品的规模化生产后，在大丝束碳纤维领域确立先发优势。2021 年公司5 万吨50K 大丝束原丝项目进展顺利，一期项目9 号、10 号两条生产线成功投产，单线产能达1 万吨/年，为全球最大，现有产能6 万吨/年。同时公司凭借先发优势积极扩充 产能，在建的原丝产能稳步推进，投产后总产能将达20 万吨，将成为全球最大碳纤维原丝生产基地。后续公司仍有进一步的扩产计划，将不断巩固先发和规模优势，维持碳纤维原丝领域的龙头地位。

    盈利预测与估值：考虑到原料成本降低以及公司新产能建设投放进展顺利，预计2021、2022、2023 年归母净利润分别为3.15、8.80、11.52 亿元，对应PE 分别为60.7X、21.7X 和16.6X，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；产品降价风险。