1H23 业绩符合市场预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入18.91 亿元，同比+55.2%；归母净利润2.33 亿元，同比+30.3%。2Q23 单季度收入12.44 亿元，同比+38.7%；归母净利润1.30 亿元，同比+49.8%。业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　盈利能力环比修复，新产品拖累毛利。分产品来看，1H23 晶体生长及加工设备收入14.89 亿元、同比+68.42%，毛利率28.11%、同比-1.48ppt；电池片及组件设备收入0.82 亿元、同比+53.53%，毛利率5.44%、同比-44.38ppt；其他配套设备收入0.15 亿元，毛利率8.69%；辅材及其他业务收入3.05 亿元、同比+8.29%，毛利率17.97%、同比+8.56ppt，我们认为，长晶及加工设备毛利率逐渐回落至常态，电池片及组件设备新产品盈利能力尚未释放。1H23 公司综合毛利率24.5%、同比-0.6ppt，2Q23 单季度毛利率24.8%、同比+0.86ppt，环比+0.9ppt，盈利能力呈修复态势。

    　　在手订单充沛，新签订单增速亮眼。1H23 设备类产品新增订单金额为58.81 亿元左右，已超去年全年新增订单。截至1H23 末，公司设备类产品在手订单金额约90.06 亿元，其中晶体生长及加工设备订单金额为77.94 亿元，电池片及组件设备订单金额为8.78 亿元，其他配套设备订单金额为3.34 亿元。截至1H23 末，公司晶体生长及加工设备业务已获取中标通知书，尚未完成最终签订的订单金额约23.05 亿元。我们认为，公司在手订单充足有望支撑业绩持续放量。1H23 末公司存货42.46 亿元，其中发出商品23.38 亿元、同比+121%，合同负债20.84 亿元、同比+114%。

    　　销售费用率提升，净利率承压。1H23 公司销售/管理（不含研发）/研发/财务费用率分别为5.5%/6.8%/6.0%/-0.3%，同比+1.94ppt/-0.26ppt/-0.71ppt/-0.27ppt，其中销售费用率提升较多，我们判断系公司业务范围扩大，销售人员数量增长，因此人员薪资、差旅费支出增加，同时因业务增长售后服务费用增加。1H23 公司净利率12.3%、同比-2.34ppt。

    　　光伏单晶炉引领迭代，泛半导体领域不断研发突破。光伏主业领域，上半年，公司相继发布“一键拉晶”单晶炉KX460 与磁场模块加持的N 型低氧单晶炉KX420PV，走在单晶炉行业更新换代前列。泛半导体领域，1H23公司液相法碳化硅长晶炉顺利下线并取得客户数台订单、碳化硅立式感应合成炉科研成果通过专家团鉴定；同时，公司还于6 月新设全资子公司连科半导体，进一步推动公司“光伏+半导体”双产业战略布局落地实施。

    　　盈利预测与估值

    　　由于费用率提升，我们下调23/24 年净利润12.8%/3.7%至6.8 /9.5 亿元。

    　　当前股价对应23/24 年14.5x/10.3x P/E。维持跑赢行业评级和66.60 元目标价，对应23.0x/16.4x 23/24 年P/E，较当前股价有58.9%的上行空间。

    　　风险

    　　光伏行业投资不及预期，新业务扩展慢于预期。