核心观点

    　　2022 年、2023Q1 公司业绩符合预期，随着产能释放以及市场开拓，各类设备及耗材收入均实现大幅增长，平台化布局成效逐步显现。公司新签订单保持强劲增长态势，2022 年、2023Q1 公司设备类产品新增订单金额分别为58.10、31.09 亿元左右，一季度新签订单已超过2022 年全年过半体量，将为业绩增长提供支撑。

    　　在客户拓展方面，公司也取得了显著成效，2022 年来自于关联方隆基绿能的收入占比已降至28.69%，同比下降43.73pct，客户结构的多元化证明了公司产品实力得到下游的认可，且更有助于公司业务的稳健增长；此外，公司公告2023 年预计来自于隆基绿能及其下属子公司销售设备等关联交易金额将达到约46.52 亿元，有望进一步带动公司设备订单实现高增长。

    　　事件

    　　公司发布2022 年年度报告，全年公司实现营收37.72 亿元，同比增长84.90%，归母净利润4.52 亿元，同比增长30.66%；其中2022Q4 公司实现营收16.46 亿元，同比增长81.21%，归母净利润1.96 亿元，同比增长15.81%，业绩符合预期。

    　　同时，公司发布2023 年第一季度报告，2023Q1 公司实现营收6.48亿元，同比增长101.14%，归母净利润1.02 亿元，同比增长11.81%，业绩符合预期。

    　　简评

    　　年报业绩符合预期，市场开拓进展顺利

    　　业务规模快速增长，平台化布局成效逐渐显现。2022 年公司主营业务发展稳健，产品销售规模扩大，完成设备交付数量增加，全年实现营收37.72 亿元，同比大幅增长84.90%。分业务来看，晶体生长及加工设备、电池片及组件设备、其他配套设备、辅材及其他业务收入分别实现收入30.75、1.41、0.28、5.27 亿元，同比分别增长58.66%、282.57%、76.59%、983.01%，受益于募投项目达产、辅材产能释放、新产品拓展顺利等积极因素，公司各个板块的收入规模均实现了大幅度增长，体现出公司由晶体材料生长和加工设备的产品型公司，向光伏与半导体集成服务商的平台型公司发展的转变。

    　　盈利能力有所下降，期间费用管控良好。2022 年公司实现毛利率26.04%，同比下降5.77pct，我们判断与主要与线切设备毛利率偏低以及辅材业务占比提升有关。公司期间费用率为14.33%，同比降低1.67pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.67%、6.12%、4.67%、-0.12%，同比分别+0.47、-1.01、-1.15、+0.04pct，整体费用管控良好。受制于毛利率下降以及减值损失增加，全年归母净利率下滑4.98pct 至11.99%。

    　　研发进展顺利，市场开拓卓有成效。2022 年公司光伏设备实现全产业链整线交付，半导体设备实现批量出货。

    　　公司部分产品和工艺研发取得显著进展，包括电池片制绒清洗设备和ALD 设备取得批量订单；组件设备、碳化硅晶体生长及机加设备、滚圆机等实现批量出货或被行业头部企业客户使用；12 吋硅单晶炉完成客户验收；可满足不同客户需求的硅部件级单晶炉；采用CCZ 技术成功拉制重掺单晶硅棒，超导磁场条件下成功生长300mm直径的半导体单晶硅棒。

    　　2023Q1 收入持续高增，毛利率承压及投资收益高基数影响净利率下滑明显2023Q1 公司实现营收6.48 亿元，同比增长101.14%，归母净利润1.02 亿元，同比增长11.81%。公司实现毛利率24.64%，同比下降4.59pct；期间费用率为23.20%，同比减少3.56pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.27%、8.95%、8.21%、-0.21%，同比+3.37、-3.60、-2.45、-0.87pct；实现归母净利率15.79%，同比下降12.62pct。净利率下降较为明显，我们认为主要系两方面的原因：①由于收入结构波动，Q1 毛利率仍然承压；②2022Q1 收购上海釜川时，股权公允价值增加导致投资净收益基数较高，2023Q1 投资净收益占收入比例为7.93%，同比下降11.67pct。

    　　新签订单保持强劲增长态势，业绩增长具有支撑2022 年、2023Q1 公司设备类产品新增订单金额分别为58.10、31.09 亿元左右，一季度新签订单已超过2022 年全年过半体量，增长强劲。截至2023Q1 末，公司设备类产品在手订单金额为72.60 亿元左右，较2022 年末的48.67 亿元增长49.17%。从Q1 末在手订单结构来看，晶体生长及加工设备订单金额为62.94 亿元，电池片及组件设备订单金额为6.56 亿元，其他配套设备订单金额为3.10 亿元；此外，截至Q1 末，公司晶体生长及加工设备业务已获取中标通知书、尚未完成最终签订的订单金额约为20.00 亿元。随着订单陆续确认收入，将为后续的业绩增长提供有力的支撑。

    　　客户拓展卓有成效，光伏设备订单高增长可期

    　　隆基曾是连城数控第一大客户，2019-2021 年公司来自于关联方隆基绿能的收入占比分别达到67.84%、92.67%、72.42%，公司积极拓展新客户，2022 年来自隆基绿能的收入占比已降至28.69%，隆基成为第二大客户，但公司依然保持了收入规模的快速增长，印证公司在客户拓展方面取得了不俗的成效，获得了更多客户的积极认可。

    　　展望2023 年，隆基硅片扩产预计将加速，根据连城数控发布的《2023 年日常性关联交易》公告，预计2023 年来自于隆基绿能及其下属子公司销售设备等关联交易金额将达到约46.52 亿元，光伏设备新增订单高增长可期。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润7.69、10.42、12.58 亿元，同比增速分别为70.05%、35.51%、20.74%，对应PE 分别为15.90、11.73、9.72 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　①行业波动与政策风险：公司所处行业与产业政策相关度较高，假设未来行业遇到周期性波动、产业政策落实不及预期可能使得公司经营业绩相应波动。

    　　②客户相对集中以及关联交易占比较高风险：公司客户主要包括隆基绿能等行业内优质客户。假设未来公司主要客户由于行业周期性波动产生经营性变化，公司可能受到相应影响。

    　　③新技术、新产品推进不及预期风险：新产品开发通常需要较长的时间周期及大量的人力、物力投入，若研发进度或产业化进度延迟，可能对公司的业务发展造成不利影响。