中报收入高增，电池设备及辅材业务拓展顺利2022年8月29日晚公司发布了2022年半年度报告，根据报告，2022年H1公司实现营业收入12.19亿元，同比增长49.48%，主要增长原因为公司本期订单增多且本期验收项目增加，使实际确认收入增多；实现归母净利润1.78亿元，同比增长5.20%，其中扣非净利润为1.01亿元，同比降低35.91%。扣非归母净利润增速降低主要因为2022年H1公司非经常损益达0.78亿元，同比增长550%。公司毛利率25.82%，同比降低10.01pct,主要原因或为公司大力发展的银粉业务依然处于起步阶段，产品毛利率为0.31%，降低公司整体盈利能力导致；净利率12.83%,同比下降6.89pct;扣非净利率8.26%，同比降低11.01pct从业务占比来看，2022H1公司在晶体生长加工装备的业务基础上新增了电池片设备与银粉制造业务。2022H1公司晶体生长及加工设备业务营收8.84亿元，同比增长9.61%，占营收的72.54%。毛利率为29.59%,同比下降6.10pct电池片设备业务营收0.53亿元，占营收的4.39%,毛利率为49.82%；银粉业务营收2.11亿元，占比为17.34%，毛利率为0.31%

    单看2022Q2,公司营收8.97亿元，同比增加78.49%；归母净利润0.87亿元，同比下降5.97%。毛利率为24.60%，同比下降10.12pct,环比下降4.63pct;净利率为7.61%，同比下降10.05pct,环比下降19.78pct

    晶硅装备业务多点开花，订单充足保障公司业绩稳定向好公司以硅片设备为核心，围绕光伏、半导体产业链介入核心装备，目前公司通过全资子公司连城凯克斯从事单晶炉、线切设备、磨床、智能生产线等关键装备。在光伏领域，公司于2021年推出直径1600mm的搭载高智能化控制系统的单晶炉X380PV和新型切片机，完美契合当下最流行的182、210组件的降本需求。在半导体领域，公司成功自主研发出12英寸半导体级单晶硅棒，其是在X360MCz半导体级单晶炉的基础上，加以两极3000Gs以上的超导磁场，生长出12时硅棒，在控径与控速上 可满足半导体级硅棒要求。22年H1公司新签订单合同金额为33.1亿元，主要在手订单49.5亿元，其中包括48.2亿元设备类订单与1.3亿元其他产品订单。在产能建设上，公司2021年初开工的连城数控大连二期工厂已启用，并且仅用16天就完成了首批产品交付；并且2022年7月公司开展定向募集，拟募集13.6亿元用于单晶炉扩产、光伏电池片、组件扩产等重点项目。伴随着产能扩张，规模优势的崛起，未来公司盈利水平将持续走好。

    拓展光伏电池片、组件设备项目，完善光伏全产业链制造能力据公司2021年公告，公司在组件设备上已取得核心突破，研制出的叠焊机设备采用了独特的电池串与玻璃分离式焊接结构设备，目前已完成样机研发，处于客户现场验证阶段；在高速串焊机方面，目前高速串焊机依然处于行业研发试验阶段，据有关预测未来伴随着光伏评价上网进一步推进，2025年新增光伏装机对应的全球串焊机需求约为57亿元。公司研制的高速串焊机的设备性能、电池片间距、长度均符合研究预期目标，目前已完成样机研发工作。在电池片设备上，公司长期投资国内知名LPCVD设备公司拉普拉斯，与核心龙头长期合作有助于公司相关研发经验的提升。2022年7月，公司拟投资4.92亿元建设光伏电池片和光伏组件设备项目。伴随着电池片和组件产能和产量的持续高速增长，公司大力发展发展一体化布局，有助于提高行业地位，构建起自身的盈利壁垒。

    电子级银粉国产替代需求旺盛，辅材业务板块未来前景广阔银浆是由高纯度金属银微粒、玻璃氧化物、有机树脂、有机溶剂等所组成，是光伏电池的核心辅料。

    其中，银粉作为正面银浆的导电相，其粒径、形貌，以及银粉在银浆中的含量，直接影响着正面银浆的导电性，这些性质也将重要影响太阳能电池的光电转换效率。但在银浆的上游原材料银粉始终没有实现国产替代，目前高精细的银粉依然靠日本进口，其中全球最大的银粉供应商DOWA占据了市场一半以上的银粉市场份额。2021年1月，公司投资1.5亿元与江苏大丰经济开发区签订电子级银粉研发制造项目合作协议；2022年5月通过控股子公司江苏连银与大丰管委会签订电子银粉合作意向，总投资额不超过8亿元。

    布局电子级银粉项目将有助于公司在打造光伏设备制造主业的同时深度布局核心辅材，使公司更具成长性的核心竞争力。

    投资建议

    预计公司2023、2024年的归母净利润分别为8.88亿元、12.11亿元，对应目前PE分别为21X/15X继续重点推荐。

    风险提示

    宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。