事件
2022 年上半年公司实现营业收入12.19 亿元，同比增长49.48%；归母净利润1.78 亿元，同比增长5.20%；其中第二季度实现收入8.97 亿元，同比增长78.49%；归母净利润0.87 亿元，同比下降5.97%。
简评
业绩符合预期，新签订单增长强劲
①营收大幅增长，电池片设备及辅材贡献收入增量。上半年公司实现营收12.19 亿元，同比增长49.48%，营业收入增长的主要原因是公司通过收购股权资产方式扩大产业投资范围，实现业务领域延伸，公司经营规模进一步扩大。分业务来看，晶体生长及加工设备贡献公司主要营收，实现收入8.84 亿元，同比增长9.61%；此外，电池片设备、辅材、其他业务分别实现收入0.53、2.11、0.70 亿元。
②毛利率有所下滑，产品降本优化后盈利能力有望修复。2022H1公司毛利率25.82%，同比下降10.01%；Q2 单季度毛利率24.60%，同比下降10.12%。其中，上半年晶体生长及加工设备业务毛利率为29.59%，同比下降6.10pct，主要是由于原材料涨价以及新一代线切设备成本控制不及预期所致，未来预计可以通过核心零部件国产化、规模效应、设计优化等方式实现降本，带动毛利率提升。电池片设备、辅材毛利率分别为49.82%、0.31%，辅材毛利率偏低主要受制于生产原材料贵金属价格波动的影响，且业务处于起步阶段，毛利率偏低。2022 年上半年公司期间费用率为17.29%，同比表现相对平稳；其中，销售、管理、财务、研发费用率为3.54%、7.06%、-0.01%、6.70%，同比分别+1.02、+0.43、-0.05、-0.70pct。归结到利润端，上半年公司实现归母净利润1.78亿元，同比增长5.20%，归母净利率为14.64%，同比下降6.16pct。
③新签订单已超2021 年全年，全年订单增速保持乐观。受益于客户拓展+业务拓展，2022 年上半年公司设备类产品新增订单金额约33.1 亿元，已超过2021 年全年26.84 亿的主要产品新签合同金额。从在手订单角度来看，截至2022 年6 月30 日，公司主要产品在手订单49.5 亿元（其中设备类订单48.2 亿元，其他类订单1.3 亿元），较2021 年底公司在手订单22.00 亿元实现翻倍以上增长。新签订单、在手订单饱满，短期业绩增长无虞。
客户结构持续优化，全年硅片设备订单有望超预期在光伏领域，公司晶体生长及加工设备的相关技术和业务规模均取得行业认可，公司是国内少数能提供光伏硅片制造整体解决方案的供应商之一。目前公司客户结构显著优化，大客户依赖情况已显著改善。2021 年以来，公司在隆基以外的客户中取得重大突破，已取得双良节能、华耀光电等客户的批量订单，截至2022Q1 末，在手订单中非隆基客户占比达到80%，为公司单晶炉业务稳定持续增长奠定了良好的客户基础。与此同时，公司重要战略客户隆基近日上修鄂尔多斯基地硅棒硅片产能至46GW，有望带动新一波设备采购需求，公司作为隆基重要的硅片设备供应商将率先受益。在上半年订单高增的情况下，我们对公司下半年订单增长依然保持乐观。
打通产业链上下游，泛半导体领域平台化布局雏形显现①光伏设备：公司打通全产业链布局，硅片设备客户结构持续优化；电池片设备艾华、釜川新增订单靓丽，上半年釜川已完成并表；组件设备环节，公司积极布局串焊机、叠焊机和排版机，有望于2022 年形成小批量订单，2023 年形成大批量交付能力。
②光伏耗材：银粉+焊带+热场多业务布局积极推进。公司于2021 年切入电子级银粉行业，坚持中高端路线，旨在实现进口替代。焊带业务，有望与组件设备业务形成更好的协同性。热场业务，公司于2020 年通过先后参股石金科技、控股上海岚玥科技的方式切入碳碳热场行业，有望培育新的利润增长点。
③泛半导体设备：依托长晶核心技术，在硅半导体、碳化硅、蓝宝石等领域重点布局晶体生长设备。半导体设备方面，先后推出优化改进的新型8 英寸、12 英寸单晶炉，并研制出24 英寸半导体级单晶炉；碳化硅设备方面，公司6 英寸碳化硅感应长晶炉项目已取得客户现场验证，同时碳化硅立式感应合成炉产品也已形成批量订单；蓝宝石设备方面，蓝宝石结晶热处理炉的研发工作已完成，产品形成批量订单。
投资建议：短期来看，在公司优势主业硅片设备领域，订单有望实现超预期增长；中长期来看，公司在光伏产业链以及泛半导体领域均有布局，持续打开成长天花板。预计公司2022-2024 年分别实现营收28.18、56.25、73.75亿元，同比分别增长38.14%、99.59%、31.11%，归母净利润分别为4.78、9.25、12.32 亿元，同比分别增长38.08%、93.53%、33.24%，当前市值对应PE 分别为39.15、20.23、15.18 倍，维持“买入”评级。
风险提示：客户相对集中及关联交易占比较高的风险，下游硅片厂商扩产规模或进度低于预期，公司新业务拓展不及预期的风险。