事件：4 月27 日盘后公司发布22Q1 季报，公司营收40.79 亿，同比增120.1%，环比增12.1%。

    归母4.51 亿，同比增72.2%，环比增28.5%。扣非归母4.3 亿，同比增78%，环比增46.8%。

    单季业绩创新高，收入、利润均高于预期。

    投资要点：

    产品涨价叠加新产能释放，公司业绩维持高增。Q1 电新需求旺盛，上游原材料处于持续上涨周期，同时公司1 季度有新产能释放，量价齐升带动营收、净利润同比、环比均上涨显著。由于毛利率低的品种人造石墨和高镍正极材料在营收结构中占比提升，毛利率21.7%，同比下降7.8pcts；由于下游涨价传导机制，毛利率环比改善1pct。ROE5.5%，同比环比均有改善。经营性净现金流-2.9 亿，同比转负，主要是加大存货力度及加大预付原材料款项力度；环比负值收窄，主要是加大回款力度。

    22 年人造石墨一体化扩产量达高峰，石墨化自供率提升，将带动人造石墨负极材料毛利率回升。人造石墨：根据公告，公司今年年底人造石墨总产能预计将达36 万吨，新增19 万吨，同比增111.8%，年扩产量预计达未来3 年最高值。今年负极有效产能有望达到26.5万吨。考虑部分采取合资建厂，有效权益产能23.9 万吨，同比增长90.9%。人造石墨上游：石墨化自供率有望提升到34.6%，较去年显著提升；和山东京阳合作的6 万吨针状焦今年投产；以上两项将改善单品的毛利率。硅基负极：公司今年硅基负极产能有望新增2000吨，总产能达5000 吨，23 年预计扩产至2 万吨，扩产速度远超同行。

    高镍正极23 年释放新产能，22 年产能维持在3.3 万吨，出货量有望提升80%。公司（持股比例51%）和亿纬锂能EVE、SKI 合资5 万吨产能预计明年建成，总产能达8.3 万吨。

    今年产能预计满产满销，出货量同比预计提升80%，叠加产品涨价，将有效带动今年的收入高速提升。

    4680 量产带动硅基负极和高镍三元需求，22-24 年预计迎来高景气度周期。特斯拉工厂1 月份完成百万块（约0.1Gwh）大圆柱电池生产，德州工厂进入设备安装调试阶段。松下和lG 预计明年陆续量产。相较于18650 和21700 的正负极材料选用常规三元+人造负极，大圆柱将选用高镍三元+复合石墨（石墨掺硅基），随着技术升级，硅基负极掺杂比例由有望5%-10%提升至15%。未来随着大圆柱电池量产，高镍三元和硅基负极将迎来扩产高峰期，公司是显著受益的龙头标的。

    投资分析意见：调高公司盈利预测，维持“买入”评级。下游需求景气，产品大幅涨价，公司新产能释放进度超预期，上调2022-2023 年盈利预测，预计实现营收232.59/337.33亿元（原预测值175.12/266.93 亿元），归母净利润21.06/24.14 亿元（原预测19.68/24.63亿元），新增2024 年营收427.26 亿元，归母净利润31.46 亿元，对应PE18.3/16.0/12.2X，维持“买入”评级。

    风险提示。新能源车需求下行；应收账款过高；扩产不及预期。