稳健增长，募投达可使用状态，2023H1 营收4.63 亿（+33.57%）2023 年上半年科润智控营收4.63 亿元（+33.57%），归母净利润3190 万元（+121.57%），毛利率维持在18%水平。因结转股权激励费用，扣非归母净利润1124 万元（+11.91%）。考虑2023Q2 单季度，营收2.74 亿元，同比增长29.97%，环比增长44.01%。“年产500 万kVA 节能型变压器生产线建设项目”已于2023年6 月30 日达到预定可使用状态，我们维持公司2023-2025 年归母净利润分别为 0.85/1.13/1.43 亿元，对应EPS 分别为0.46/0.61/0.78 元/股，对应当前股价PE分别为9.9/7.4/5.8 倍，看好业务扩张的持续成长性，维持“买入”评级。

    　　上游补链提高毛利率，持续承接下游以国网为代表订单科润智控是国家级专精特新“小巨人”，由变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备组成主营业务产品体系，为清洁能源提供高效节能输配电设备。将延伸业务至产业链上游，其中金属原材料以铜材、硅钢片为主。变压器等产品生产销售增长快，获取的客户订单及期末在手订单金额较高。承接了如最终需求方是东南亚某国家能源局的江山源光电气6000 万元变压器采购合同，加大毛利率略高于国内的海外业务。多次获取两网下属电力公司及中石油、中石化、中国移动等国有企业订单，2023 年5 月26 日公布确认为国网上海、国网黑龙江、国网浙江和安徽皖电能源投资有限公司相关项目的中标单位，合计金额6425 万元。

    　　新能源业务有序开展，2023 年7 月25 日首获工商业储能业务订单订单包含宝灵电气EPC 项目与源光电气15 年合同能源管理，布局新能源领域为代表的高端市场，如2018 年起开发了智能储能集装箱等产品，可广泛应用于光伏发电以及风能发电领域。2023 年2 月，黄山子公司新能源智能成套设备及配套产品生产线项目动工；6 月成立全资子公司遂川县科润新能源科技有限公司。

    　　最新公告拟投建“智慧新能源电网装备产线项目”，年产1 万套新能源智能成套开关设备、1000MW 储能变流升压设备及500MW 集装箱式电力储能设备。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、应收账款回收的风险、市场竞争加剧风险