投资亮点

    　　首次覆盖瑞奇智造（833781）给予跑赢行业评级，理由如下：

    　　压力容器市场稳步拓展，高效节能&模块集成为发展趋势。根据Frost&Sullivan，2022 年我国压力容器市场规模为1,879 亿元，预计2027 年达到3,045 亿元，CAGR 为10.1%。下游应用领域来看，压力容器下游应用行业广泛，包括油气化工、光伏、核能、电力、环保、医药、航空航天等，其中化工为传统主力下游，核能近期行业景气度提升。

    　　从发展趋势看，我们认为随着节能减排、客户定制化等需求变化，高效节能、模块集成化为发展趋势，对设备制造企业的竞争力形成新考验。

    　　技术实力获知名客户认可，稳扎稳打迈步前行。大型压力容器制造企业需具备优秀的现场组焊技术，公司现场组焊技术实力国内领先，代表产品3200 吨/天的粉煤气化炉可在复杂环境下实现无损探伤一次合格率99.8%。同时公司持续推进技术研发，如协助客户研制第四代核反应堆快堆的关键设备等。公司技术实力获下游客户认可，为中国核动力研究设计院、中国原子能科学研究院、中广核研究院、东方电气、通威股份、新特能源等知名客户的合格供应商，建议关注公司未来业务布局发展。

    　　新产能投放有望支撑业绩释放，核能装备增长未来可期。根据公司公告，2022 年起，公司产能利用率已达到相对饱和状态，产能限制使得公司承接订单能力及新客户开发受限，进而对公司业务规模增长产生制约；当前募投项目进展顺利，部分新建产能有望于今年开始投产，我们认为这有望助力公司业务规模上升新台阶。同时2022 年以来，我国核电机组项目审批速度加快，22 年、23 年分别核准10 台第三代核电机组，我们认为随着行业需求景气上行，公司业务规模增长亦有望受益。

    　　我们与市场的最大不同？市场认为公司当前收入规模较小，与可比公司相比竞争优势有限。我们认为公司核能、新能源、环保等领域产品智能化集成装置水平国内领先，具有较强的综合技术优势，随着公司新产能投放及核能等下游景气度持续提升，公司业务规模增长有望受益。

    　　潜在催化剂：下游核能行业景气度持续提升，公司新产能投放进展顺利。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023~2025 年EPS 分别为0.18 元、0.27 元、0.34 元，CAGR为39%。考虑公司为我国高端过程装备专业提供商，于核能、新能源等领域产品具有国内领先技术优势，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　下游景气度不及预期，产能释放不及预期，技术研发不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧，资本市场流动性风险。