国家级专精特新“小巨人”企业。公司主营业务为芳纶纸及其衍生品的研发、生产和销售。公司深耕于芳纶纸行业，突破了纤维分散、湿法成形和高温整饰等芳纶纸制备过程中的“卡脖子”关键技术，打破国外技术垄断，成为国内第一家芳纶纸制造商，实现了芳纶纸的国产规模化制备，有效弥补了我国芳纶纸产业链的短板。公司主要产品为芳纶纸。经过多年持续发展，公司的市场认可度和品牌知名度逐步提升，已成长为全球重要的芳纶纸供应商之一，产品销售区域覆盖境内市场以及欧洲、美洲、亚洲等境外市场，主要直接客户或终端客户涵盖了中航集团、中国中车、瑞士ABB公司、德国西门子公司、德国迅斐利公司、法国施耐德公司、松下电器等国内外知名企业。目前，公司芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位，仅次于美国杜邦公司。同时，公司是“国家级制造业单项冠军示范企业”、国家级专精特新“小巨人”企业，并于2021年8月被工业和信息化部列入“建议支持的国家级专精特新“小巨人’企业名单”。
公司具有较为健全的芳纶纸产品体系。芳纶纸是制造业产业升级过程中的一种关键战略材料，以芳纶短切纤维和芳纶沉析纤维为主要原材料，经纤维分散，通过湿法成形技术制备成纸，再经高温整饰制得的一种高性能新材料。其化学结构稳定、机械性能优良，具有高强度、耐高温、本质阻燃、绝缘、抗腐蚀、耐辐射等诸多特性，广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通信、国防军工等重要领域。经过多年积累和发展，公司形成了品种结构相对齐全的芳纶纸产品体系，芳纶纸产品厚度覆盖0.025mm-0.76mm不等，涵盖十余个系列上百种细分规格型号，可满足客户的多样需求。
间位芳纶纸系列产品规模持续扩张。公司间位芳纶纸系列产品以间位芳纶纸为主，同时包括少量间位芳纶纸衍生品。其中，间位芳纶纸产品是以间位芳纶短切纤维和间位芳纶沉析纤维制成的一种特种纸，具有高强度、耐高温、耐腐蚀、本质阻燃和优良的电绝缘性能。间位芳纶纸衍生品系由间位芳纶纸为主要原材料经初加工而成，如用于油浸式变压器的芳纶纸基菱格点胶纸、芳纶纸板等产品。近三年，公司间位芳纶纸系列产品销售金额分别为1.53亿元、2.06亿元和2.62亿元，复合增长率为30.86%；销售占比分别为96.11%、94.51%和92.79%，维持在相对高位。间位芳纶纸系列产品销售金额稳步提升。
对位芳纶纸系列产品销售金额高速增长。公司对位芳纶纸系列产品主要为对位芳纶纸。对位芳纶纸以对位芳纶短切纤维和间位芳纶沉析纤维为主要原材料制得，与间位芳纶纸相比，对位芳纶纸在强度、耐高温等性能指标方面具有明显优势。公司对位芳纶纸主要应用在蜂窝芯材上，使用对位芳纶纸制备的蜂窝芯材综合力学性能相比间位芳纶纸蜂窝芯材显著提高，其强度为同等质量钢铁的5倍，但密度仅为钢铁的五分之一。近三年，公司对位芳纶纸系列产品销售金额分别为0.06亿元、0.12亿元和0.20亿元，复合增长率为82.57%；销售占比分别为3.89%、5.49%和7.21%，销售占比稳步提升。对位芳纶纸系列产品销售额呈逐年增加趋势。
电气绝缘和蜂窝芯材领域为公司产品下游主要应用场景。公司产品的下游应用领域主要包括电气绝缘、蜂窝芯材领域。其中，间位芳纶纸系列产品主要用于电气绝缘领域，少量用于蜂窝芯材领域；对位芳纶纸系列产品主要用于蜂窝芯材领域。相比间位芳纶纸制作的蜂窝芯材，对位芳纶纸蜂窝芯材强度更高，但因其成本较高，一般应用在对强度要求较高的蜂窝芯材领域。在电气绝缘领域，芳纶纸可用于电力电气、轨道交通、新能源汽车和风力发电等领域，作为耐高温绝缘材料应用在电气工业装备、先进轨道交通装备、新能源汽车、风力发电装备等领域的牵引变压器、牵引电机、驱动电机、变压器、发电机、高压或特高压输变电等电力电气设备。
更能保障电力设备稳定、安全运行，更能满足大功率、高电压设备的极端要求：同时，芳纶纸能提高电气设备的安全性能，减小设备尺寸，减轻重量，增强承受负载的能力，提高设备的可靠性，从而推动现代电器电工行业的进步和发展。在蜂窝芯材领域，芳纶纸经涂胶、叠合、热压、切边、拉伸、定型、浸胶、固化等一系列复杂工艺而制作成的具有天然蜂巢的六边形结构的特殊材料，即芳纶纸蜂窝芯材，其轻质、高强、高模、结构稳定性强且具有隔音、隔热、阻燃等优点，可以作为轻质高强结构材料，应用于航空航天、轨道交通、国防军工等重点领域。其中，在航空航天等领域，用航空级芳纶纸基材料制成的蜂窝结构材料，可用于飞机、直升机等航天器的天线罩、雷达罩、壁板、舱门、地板等部件，以及飞机的大刚性、次受力部件。作为飞机复合材料蜂窝夹层结构的首选芯材，可降低飞机的结构质量、实现功能部件透波、降噪、隔热性能。在轨道交通领域，芳纶纸蜂窝夹层芯材已在高铁车辆的车厢侧板、顶板、座椅、隔板、行李架以及天窗板等部位上得到应用，减轻车辆质量，提高列车的速度。此外。芳纶纸蜂窝芯材也可用于风机叶片、船舶游艇、赛艇、滑雪板和房车等产品的制造。
我国高性能纤维及其复合材料应用技术日趋成熟。新材料产业是国家战略性新兴产业的重要组成部分，对实现创新驱动发展具有重要的支撑作用。高性能纤维及其复合材料是引领新材料技术与产业变革的排头兵，其主要包括碳纤维、芳纶纤维、超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料，是结构轻量化的首选材料，也是极端服役环境不可替代的功能材料。经过多年发展，我国高性能纤维及其复合材料应用技术日趋成熟，芳纶纤维、碳纤维和超高分子量聚乙烯纤维是我国重点发展的三大高性能纤维。在芳纶纤维及其复合材料研究方面，我国先后突破了对位芳纶、杂环芳纶等关键技术，建成了多套工业化装置，其中，间位芳纶纤维、对位芳纶纤维及共复合材料已实现国产化替代和稳定批量生产。在碳纤维及其复合材料研发方面，我国先后突破了基本型碳纤维、湿法高强型碳纤维、高强高模碳纤维等关键技术，同时也在加快推进高端碳纤维的攻关、应用研究和民用领域的应用推广。
备一定出口创汇能力。高性能纤维产业整体由开拓推广期向快速扩张和稳定成长期迈进，应用领域由航空航天、武器装备等扩展到了风力发电、轨道交通、汽车等众多民用领域。国际高性能纤维及复合材料市场已进入快速发展期，我国已在高性能纤维及复合材料的关键技术、装备、产业化生产以及下游应用领域取得了重大进展，未来会继续通过高性能纤维及复合材料等关键材料和技术的自主研发、产业上的联动突破，逐步实现从根本上摆脱高性能纤维受到的限制，实现进口替代，形成产业优势。
我国芳纶纸市场需求保持较高增速。我国芳纶纸的研发与生产虽然起步相对较晚，但是近年来的技术进步却很快。目前芳纶纸已广泛应用于电力电气、航天航空、轨道交通、国防军工等产业领域。我国市场对芳纶纸的需求首先表现在电气绝缘领域，其中，变压器是目前我国使用芳纶纸较多的领域。同时，随着我国的铁路电气化以及城市地铁、轻轨的大规模建设，对包括大功率牵引变压器在内的高速列车的相关设备也提出了更高的要求。芳纶蜂窝芯材是我国芳纶纸市场的另一个重要应用领域，其已在飞机生产中作为一种高性能轻质航空材料得到了成熟运用。随着我国国产飞机市场的快速发展，芳纶纸蜂窝结构在国产飞机中的应用比例会越来越高。此外，芳纶纸蜂窝等新型轻质结构材料在高速列车上的节能作用也非常明显，可以很大程度上降低噪声污染，随着我国高速铁路的进一步发展，包括芳纶绝缘纸、芳纶纸蜂窝结构在内的高性能新材料将在高速列车制造方面发挥更大的作用。据QYResearch数据显示，中国芳纶纸消费量已从2017年的2742吨提高到2021年的4215 吨，复合增长率为13.43%，预计到2028年，我国将消耗12357吨芳纶纸，复合增长率19.63%。芳纶纸行业国产化替代空间广阔。芳纶纸早期市场应用主要由美国杜邦公司开发，并引领行业发展，近年来，国家有关部门出台了一系列政策文件，强调了新材料产业的战略地位，这为包含芳纶纸在内的芳纶纤维及其制品产业提供了重要发展机遇，因此，我国芳纶纸行业将迎来高速增长期。当前，我国芳纶纸的制备技术已实现突破。
芳纶绝缘纸、芳纶蜂窝纸将会不断提高整体市场份额，并进一步实现高端领域的进口替代。随着新能源汽车、风力发电、光伏发电和 5G 通信等芳纶纸新兴应用领域的出现，芳纶纸的市场需求逐步扩大。此外，高速列车、地铁轻轨及电网改造的进程加快，机车大功率牵引变压器、电机及智能电网新型输变电设备需求将会大幅度增长，变压器等设备用芳纶绝缘纸的市场将迎来新的增长点。国产大飞机对蜂窝芯材芳纶纸的国产替代需求也将带动国内芳纶纸行业的发展。随着芳纶纸新兴应用领域的增加以及传统应用领域的拓展，芳纶纸市场需求将逐步增加，市场发展前景广阔。
公司拥有较强的核心竞争力。公司是我国第一家芳纶纸制造企业。目前，公司已成为国内芳纶纸行业龙头企业和国内规模最大的芳纶纸制造企业。
截至2022年底，发行人拥有发明专利15项，实用新型专利13项，正在申请的发明专利 6 项，实用新型专利 3 项：软件著作权 12 项：参与制定国家标准19项，其中，14项标准为牵头制定单位：参与制定行业标准 2项。公司芳纶纸产品已通过了ISO9001质量管理体系认证、AS9100航空质量管理体系认证、IATF16949汽车行业质量管理体系认证、UL单体认证（E331406）及UL绝缘系统认证（E843585），公司产品具有较强市场竞争力，公司芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位，仅次于美国杜邦公司。公司先后主导或参与了国家工业转型升级强基工程、国家重点研发计划等多项科技计划项目的研发及产业化，为国家多项重点项目建设提供了关键基础材料保障。
同业比较：公司深耕于芳纶纸领域，是国内芳纶纸基材料单项冠军示范企业。公司已形成品种结构齐全的芳纶纸产品体系，掌握多个间位芳纶纸和对位芳纶纸品种的生产工艺及技术。全球芳纶纸行业相关公司较少，美国杜邦为全球市场龙头企业，国内芳纶纸生产企业数量屈指可数，大部分企业也不是公众公司，各公司也有不同的定位和资源，经营思路和发展路线亦不尽相同，目前无完全相同产品的A股可比上市公司。在同行业可比公司中，我们选取了欣龙控股、诺邦股份、康隆达、和浙江自然等 4 家公司作为公司的同行业可比公司。
要为产品及主要原材料不同所致。欣龙控股主要产品为欣龙衬布、欣龙非织造布和欣龙磷化工等：诺邦股份主要产品为水刺非织造材料：康隆达主要产品为导电手套、非功能性手套和抗切割手套等；浙江自然主要产品为PVC 单人自动充气床垫、PVC 双人自动充气床垫和 TPU 单人非自动充气垫等。费用方面，管理费用率和财务费用率低于同行业平均水平；销售费用率和研发费用率高于同行业平均水平。目前可比公司平均市盈率（TTM）为42.85X，22 年可比公司平均市盈率为 23.06X。此次公司发行价 6.55 元/股，对应22年市盈率为10.92X，建议投资者积极申购。
风险提示：产品类别相对集中的风险：汇率波动的风险；企业所得税优惠政策变动的风险和原材料价格波动的风险。