事件描述

    　　公司发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现营业收入2.3 亿元，同比增长76%，归母净利润实现1.01 亿元，靠近2024Q1 业绩预告上限（归母净利润0.85-1.05 亿元），同比增长136%。

    　　事件评论

    　　2024 年一季度，预计公司在高附加值的单一材料医疗器械产品高增基础上，收入端高增更快摊薄了费用率，盈利能力环比提升。2024Q1 公司营收达到2.3 亿元，同比增长76%，2024Q1 公司毛利率达到92%，同比提升2.0 个百分点，环比去年四季度综合毛利率亦有所提升，我们预计核心产品单一材料医疗器械占比持续提升。费用端公司销售费用率同比提升0.3 个百分点，主因公司扩充销售团队、品宣力度加大；此外虽管理费用同比增长，但收入端增长更快摊薄了管理费用率，管理费用率同比下降3.7 个百分点，研发费用率同比下降4.5 个百分点，财务费用率同比下降1.0 个百分点。综合来看，公司收入端保持高增，预计核心单品占比提升，且费用端呈现规模效应，使得归母净利率达到45%，同比提升11.4 个百分点，环比提升4.1 个百分点，2024Q1 公司季度盈利能力再上新台阶。

    　　经营方面，自主品牌薇旖美机构快速铺设有望进一步带动医用敷料产品的销售。公司植入剂产品聚焦纠正眼周鱼尾纹、眉间纹、额头纹，坚持以直销为主，推广自主品牌“薇旖（yi）美”，截至2023 年末，拥有销售团队135 人，已覆盖终端医疗机构约2,000 家，环比2023 上半年提升约500 家。此外，随着植入剂产品的销售规模快速增长，销售团队日益壮大、渠道渗透不断加强，有望奠基后续产品的销售基础。

    　　在研管线方面，公司在研管线储备丰富，为后续增长奠定了有效的基础。截至2023 年底，公司重组胶原蛋白在研管线包含：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白项目、重组ⅩⅦ型人源化胶蛋白项目、重组Ⅰ型人源化胶原蛋白项目已进入临床阶段，且有部分成果落地。此外，公司广谱抗冠状病毒新药研发项目亦进入三期临床阶段。

    　　投资建议：2024 年一季报盈利能力的持续提升显现出公司单一材料医疗器械产品占比提升的势头犹存，且公司加码品牌心智宣传、有望进一步扩圈品牌人群。展望后续，核心产品仍处渗透提升期，新品3+17 型胶原蛋白联合有望丰富临床使用方案，与欧莱雅集团和产品端合作有望拓展商业化路径，基于此我们预计公司2024-2026 年EPS 为7.3、9.7、13.2 元，对应PE 31、23、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、渠道扩张较快使得公司品牌推广受阻；

    　　2、公司重组胶原蛋白相关技术突破和产品获批不达预期。