事件：

    1）公司发布2024 年一季报。2024Q1 实现收入2.26 亿元，同比增长76%；实现归母净利润1.01 亿元，同比增长136%；实现扣非归母0.98 亿元，同比增长142%。公司一季度业绩落在此前业绩预告（归母净利润0.85-1.05 亿元）上限。

    2）公司发布《2023 年度权益分派实施公告》。2023 年年度权益分派共计转增0.20 亿股，派发现金红利0.68 亿元。本次权益分派以公司现有总股本0.68亿股为基数，向全体股东每10 股转增3 股，每10 股派10 元人民币现金。最近三年已分配及拟分配的现金红利总额共计1.33 亿元，占最近三年年均归母净利润的85.75%。

    毛利率/净利率同比+2.0/11.5pct，盈利能力大幅提升。2024Q1 毛利率91.9%，同比+2.0pct，主要系医疗器械产品收入占比持续扩大；净利率45.0%，同比+11.5pct 。费用端来看， 2024Q1 销售/ 管理/ 研发费用率分别为23.9%/10.8%/4.6%，分别同比+0.3/-3.7/-4.5pct。

    薇旖美布局至多型别多规格，基于胶原研产销能力向平台化企业迈进。

    现有医美产品来看，薇旖美今年仍以4mg 为销售重点，在渠道拓展的同时加速头部机构动销，薇旖美3+17 型&10mg 至真产品针对高端客群进行样板机构试点推广，逐步扩展医美使用范围。同时在研管线端储备丰富，妇科产品、面中部增容产品、重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白产品等稳步推进中。宣传端头部集团背书叠加梯媒投放有助于扩大市场声量，利用合规产品优势加速宣传破圈。

    投资建议：核心产品薇旖美2023 年兑现高增，渠道拓展&稀缺性延续下2024年有望维持增长，在研管线&出海业务支撑长远发展，龙头地位有望持续稳固。

    我们预计公司2024-2026 年实现营业收入12.0/16.7/21.8 亿元，实现归母净利润4.9/6.9/9.1 亿元，对应PE 27/19/15 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：监管政策变动风险；新品获批不及预期；市场竞争加剧