公司预告1Q24 归母净利润同比增长97.65%-144.16%公司发布业绩预告，预计1Q24 归母净利润0.85-1.05 亿元，同增97.65%-144.16%。业绩预告超出我们预期，主因核心单品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维薇旖美稳步培育。展望后续，我们认为公司现有产品优势突出、管线矩阵储备丰富，看好其作为重组胶原蛋白龙头的成长空间。

    关注要点

    1、预计核心产品薇旖美稳步培育，带动1Q24 收入利润高增。公司预告1Q24 年归母净利润同增97.65%-144.16%，我们预计主因Q1 核心产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维薇旖美稳步培育，产品收入同比实现翻倍以上增长，带动Q1 公司整体收入实现高双位数增长，背后得益于渠道及产品矩阵的持续拓展。1）渠道端：据公司年报，截至23 年底，已覆盖终端医疗机构约 2,000 家；2）产品端：规格上，于23 年7 月推出10mg的“至真”重组胶原蛋白冻干纤维；型别上，12 月联合重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维与重组XVII型人源化胶原蛋白修护冻干粉，推出“3+17”治疗方案，进一步丰富产品组合、贡献增量。

    2、加大品牌宣传和市场开拓，产品知名度和渗透率不断提升。公司自24年2 月启动薇旖美“元计划”，联合分众传媒和40 余家医美机构，在10 大核心城市加大薇旖美的线下推广，据公司官方视频号，截至4 月已覆盖分众广告点位数30w+，覆盖3 亿+人次，我们认为有望持续提升终端机构渗透率、强化品牌影响力。

    3、现有产品优势突出、管线矩阵储备丰富，重申看好重组胶原蛋白龙头的成长空间。展望后续，我们认为：①现有产品：薇旖美仍处快速成长期，有望持续加深机构覆盖，延续快速增长势头；与修丽可合作推出“胶原针”，有望延伸高端价格带并贡献业绩增量；②储备管线：据公司公告，妇科用重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于23 年中进行注册申报，压力性尿失禁项目、面中部增容项目截至24 年1 月已接近临床尾声，后续落地有望构筑第二曲线；③原料业务：公司向欧莱雅供应重组人源化胶原蛋白原料，后续有望加大合作提升收入贡献。我们看好公司的广阔成长空间。

    盈利预测与估值

    考虑到公司盈利能力提升超预期，我们上调2024-25 年盈利预测10%/6%至4.96/6.86 亿元。当前股价分别对应24/25 年29x/21x P/E。维持跑赢行业评级，同时考虑到板块估值调整维持目标价301 元，对应24 年41xP/E，较当前股价有45%上行空间。

    风险

    在研产品开发失败风险；行业竞争加剧。