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锦波生物(832982)机构评级研报股票分析报告

 
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锦波生物(832982):2023年归母净利润同增175% 业务多点开花 看好胶原蛋白龙头

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-03-25  查股网机构评级研报

事件:

    公司发布2023 年报,2023 年营收7.80 亿,yoy+99.97%,归母净利润3.0亿元,yoy+174.6%,扣非归母净利润2.9 亿,yoy+181.0%。其中23Q4 营收2.6 亿,yoy+89.7%,归母净利润1.1 亿元,yoy+176.1%,扣非归母净利润1.0 亿,yoy+183.3%。

    营收:分产品看2023①医疗器械营收6.8 亿,同增122.7%,其中单一材料医疗器械营收5.7 亿,同增254.7%,截至23 年报,薇旖美销售团队 135人,覆盖终端机构约 2000 家;②功能护肤营收0.76 亿,同增12%,主要系23 年6 月中旬新增单一成分功能性护肤品“ProtYouth”,导致单一成分功能性护肤品较上年同期增加66.54%;③原料及其他营收0.24 亿,同增42.9%,公司与欧莱雅建立战略合作,开启了公司原料进入国际知名品牌供应链的里程碑。

    成本端,2023 年毛利率90.16%,同增加4.7pct,2023Q4 毛利率90.54%,同增加3.2pct,主要系高毛利单一材料医疗器械毛利率及销售提升。

    费用端,2023 销售费用1.65 亿,同增57.17%,主要系公司加大销售投入&人员费用增加;管理费用0.92 亿元,同增107.01%,主要系销售规模提升、管理人员增加、产业园配套设施折旧及ipo 上市费用。 研发费用0.85亿元,同增87.12%,主要系公司高度重视功能蛋白系统性创新研发。

    投资建议:重组胶原蛋白技术的突破带动行业整体增长,国内头部厂商均加速布局,国内供给及需求侧空间均有望提升,预计今年延续高景气。锦波生物为胶原蛋白领军企业,纳入北证50 流动性改善,同时商业化加速,业务多点开花,①医美:强强联合修丽可格局优化,锚定高端,强心智,稳价盘,预计24 年持续增长;此外在研产品储备丰富,十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线,近期加大品牌建设携手分众有望卡位C 端胶原再生心智。②原料:携手欧莱雅,原料获大厂认证合作,预计持续放量。我们预计24-26 年归母净利润为4.6/6.5/8.5 亿元,对应PE33/23/18X,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险

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