公司预告2023 年归母净利润同比增长156.5%-174.8%公司发布业绩预告，预计2023 年归母净利润2.8-3.0 亿元，同增156.5%-174.8%。我们测算，单Q4 归母净利润0.88-1.08 亿元，同增125.3%-176.7%，业绩符合我们预期。展望后续，我们认为公司现有产品优势突出、管线矩阵储备丰富，看好其作为重组胶原蛋白龙头的成长空间。

    　　关注要点

    　　1、薇旖美延续快速放量趋势，产品矩阵不断丰富。公司预告2023 年归母净利润同增156.5%-174.8%，对应单Q4 归母净利润同增125.3%-176.7%，我们预计主因伴随机构覆盖数和复购的持续提升，核心产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维薇旖美快速放量，据公司官方公众号，截至2024 年1 月，薇旖美冻干纤维已正式进入全国超1500 家医美机构。同时，公司持续拓展产品矩阵，规格上，于23 年7 月推出10mg/瓶的“至真”重组胶原蛋白冻干纤维；剂型上，8 月注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液获批；型别上，12月联合重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维与重组XVII型人源化胶原蛋白修护冻干粉，推出“3+17”治疗方案，以实现覆盖表皮、基底膜及真皮层三个层次的维稳、修复与重塑功效；品类上，向欧莱雅供应重组III型人源化胶原蛋白原料，12 月以其为核心成分的小蜜罐面霜二代上市，销售表现良好。

    　　2、持续强化研发和品牌营销投入，蓄力中长期成长。研发方面，公司对原有的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白进行改性，开展更多临床应用场景的研究，据公司公告，目前多数应用场景的研究已达到临床或临床前阶段；同时开展重组Ⅲ型人源化胶原蛋白与其他型别重组人源化胶原蛋白复合剂型的研究，为后续新品开发奠定基础。品牌营销方面，公司于近期公告部分变更募集资金用途，计划将1.18 亿元（较原计划新增7000 万元）用于品牌建设及市场推广项目，我们认为有望持续巩固公司的品牌影响力和市场地位。

    　　3、现有产品优势突出、管线矩阵储备丰富，重申看好重组胶原蛋白龙头的成长空间。展望后续，我们认为：①现有产品：薇旖美冻干纤维有望持续加深机构覆盖，延续快速增长势头，同时已获批的溶液牌照有望于24 年推出新品，贡献增量；②储备管线：据公司公告，重组人源化胶原蛋白产品已在妇科、泌尿科、皮肤科、外科等领域开展应用研究，临床项目均在正常进行中，其中妇科用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023 年年中向国家药监局进行产品申报，压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。我们看好公司作为重组胶原蛋白龙头的广阔成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023-25 年盈利预测。当前股价对应2024 年36x P/E。维持跑赢行业评级及目标价301 元，对应24 年46x P/E，较当前股价有28%上行空间。

    　　风险

    　　新品表现不及预期，行业竞争加剧，研发项目不及预期或失败，医疗事故。