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锦波生物(832982)机构评级研报股票分析报告

 
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锦波生物(832982):收入延续快速增长 归母净利率持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-11-05  查股网机构评级研报

  事件描述

      2023Q3,公司实现营业收入2.01 亿元,同比增长106%,实现归母净利润0.83 亿元,同比增长169%,实现扣非归母净利润0.80 亿元,同比增长174%。。

      事件评论

      单三季度,公司营收环比二季度提升,收入保持同比快速增长。单三季度,公司营业收入同比增长106%,环比也增长6.6%,考虑到三季度公司抗HPV 产品预计会受医药行业性影响,我们判断,核心单品重组胶原蛋白三类证植入剂薇旖美环比提升的幅度,预计比营收环比提升幅度更大。

      盈利层面,单三季度公司归母净利率环比和同比均有提升。2023Q3 公司毛利率达到91%,同比提升5.4 个百分点,预计薇旖美对集团的利润贡献率持续提升,销售费用率同比下降3.6 个百分点,管理费用率同比下降1.0 个百分点,研发费用率同比下降1.4 个百分点,三费合计同比下降6.0 个百分点,收入端规模效应带动费用率下降,财务费用率同比持平,综合来看,公司归母净利率为41.3%,同比提升9.6 个百分点,且环比提升6.0 个百分点,归母净利率环比提升主因研发费用率环比下降6.0 个百分点(二季度确认较多临床试验费用)、以及毛利率环比提升2.6 个百分点。

      资产负债表端,公司现金流趋势向好,收入增速快于应收账款增速。截止三季度公司应收账款同比增长94%,收入增速快于应收账款增速,整体现金流保持趋势向好,单三季度公司经营性现金流净额同比增长179%。

      投资建议:单三季度,公司高附加值的薇旖美产品预计持续环比放量,驱动公司收入维持快速的增长,归母净利率持续攀升。中长期维度来看,考虑到重组胶原蛋白产品的延展性,公司三季度新获得胶原蛋白溶液产品三类证,有望为未来应用场景拓展提供更多可能性,当前的较好竞争格局和未来的适应症拓展均为较大的投资看点。预计2023-2025 年EPS为4.2、6.3、8.6 元,对应PE 54X、36X、26X,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、渠道扩张较快使得公司品牌推广受阻;

      2、公司重组胶原蛋白相关技术突破和产品获批不达预期。

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