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锦波生物(832982)机构评级研报股票分析报告

 
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N锦波(832982):Q3业绩高增 重组胶原龙头成长可期

http://www.chaguwang.cn  机构:财通证券股份有限公司  2023-10-29  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年三季报。2023Q1-Q3 实现收入5.17 亿元,同比+105.6%;实现归母净利润1.92 亿元,同比+173.8%;实现扣非归母1.84 亿元,同比+179.8%。单季度来看,2023Q3 实现收入2.01 亿元,同比+106.4%;实现归母净利润0.83 亿元,同比+168.8%;实现扣非归母0.80 亿元,同比+173.6%。

      前三季度毛利率/净利率同比+5.6/9.5pct,盈利能力逐季优化。2023Q1-Q3 公司毛利率同比+5.6pct 至89.97%;费用端来看,2023Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别降低5.7/0.5/0.9pct 至21.36%/11.48%/11.86%。净利率同比+9.5pct至37.02%,其中2023Q1 至Q3 净利率分别为33.5%/35.0%/41.2%,环比来看盈利能力呈逐季提升趋势。

      业务管线持续拓展,研发&产能支撑增长:

      1)产品:核心产品薇旖美占据重组胶原注射赛道领先优势,截至23H1 已覆盖终端医疗机构超1500 家;6 月推出10mg 薇旖美至真,应用领域由眼周抗衰扩展至全脸年轻化;8 月注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液创新产品获NMPA 批准注册申请,进一步扩充完善重组胶原医美矩阵;2)研发:公司为人源化胶原蛋白材料行业标准制定者,积极与高校合作进行产学研融合,并在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等领域持续开展应用研究;

      3)产能:新产业园预计年产胶原蛋白植入剂原料、功能性护肤品、二类器械和三类器械分别达200 千克、1300 万支、150 万支、300 万支,今年5 月产业园一期已正式投产。

      投资建议:公司作为重组胶原行业龙头,薇旖美具备胶原注射医美市场高度稀缺性,在研新管线有望打开未来成长空间,研发&渠道&产能支撑长远发展,龙头地位有望持续稳固。我们预计公司2023-2025 年实现收入7.79/12.56/17.25亿元,实现归母净利润2.21/3.75/5.27 亿元,EPS 分别为3.3/5.5/7.8 元/股,对应PE 分别为64/38/27 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:宏观经济下行;医美监管政策变动风险;渠道扩张不及预期;新品获批不及预期;市场竞争加剧

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