事件概述

    　　10月26日，公司发布2023年三季报，23Q1-Q3公司营收5.17亿元，同增105.64%；归母净利润1.92亿元，同增173.75%；扣非后归母净利润1.84亿元， 同增179.77%。其中，23Q3营收2.01亿元， 同增106.43%；归母净利润0.83亿元，同增168.75%；扣非后归母净利润0.80亿元，同增173.58%。

    　　分析与判断

    　　业绩高增，重组胶原蛋白三类械先发优势明显。23 年前三季度及单Q3 业绩均实现三位数高增，公司通过提升产品质量和服务、加大品牌宣传力度，深耕优质老客户，且不断拓展新客户、新渠道、新模式和新产品布局，业绩取得亮眼成绩。利润端，公司盈利能力显著提升，23Q1-Q3 毛利率/净利率分别89.97%/37.02%，同增5.60/9.47pcts，其中Q3 毛利率/净利率分别91.26%/41.19%，同增5.36/9.71pcts。费用端，公司费用管控良好，销售费用持续优化。23Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别21.36%/11.48%/11.86%， 同比-5.69/-0.45/-0.92pcts。其中23Q3 销售/管理/研发费用率分别21.99%/10.36%/10.05%，同比-3.65/-0.95/-1.37pcts。

    　　分业务看，23H1 公司医疗器械/功能性护肤品/原料及其他收入分别2.77/0.31/0.09 亿元，同增140.25%/1.18%/3.65%；毛利率分别为92.73%/64.04%/64.71%，同比+5.08/-2.97/-20.63pcts。在功能性护肤品方面，公司618 前夕推出“ProtYouth” ，拉动单一成分功能性护肤品同增881.05%。在原料方面，公司原料产品具备较强的市场竞争力，并积极布局海外业务。

    　　在医疗器械方面，薇旖美先发优势明显，渠道铺设进展顺利。23H1 旗下薇旖美拥有销售团队87 人，已覆盖终端医疗机构超 1500 家。医用敷料方面，随着植入剂产品的销售规模快速增长，公司民营医疗机构的较快覆盖，带动了医用敷料的销售。另外，单一材料医疗器械产品销售实现278.53%同增，拉动整体医疗器械业务收入，其高毛利及其占比提升推动医疗器械毛利率显著提升。

    　　注重研发创新，拓展胶原蛋白应用场景。23Q1-Q3 研发投入0.61 亿元，同增90.88%，占比收入11.86%；23H1 共获得国内发明专利授权4 项，取得国际发明专利授权2 项，并获得6 个第二类医疗器械注册证。公司高度重视功能蛋白系统性创新研发，与国内多所知名院校和医疗机构保持长期合作，不断扩充研发实力。在研管线丰富，重组人源化胶原蛋白临床应用场景有望进一步拓展。

    　　投资建议

    　　重组胶原蛋白赛道景气度高，伴随行业技术不断升级，增长空间广阔。锦波生物为重组胶原蛋白领军企业之一，拥有国内首个获批III类医疗器械证的重组人源化胶原蛋白产品，先发优势明显。公司在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位，薇旖美新品上市销售，　　有望抢占更多市场份额，贡献公司业绩增量。在抗病毒领域，公司产品产业化成功、积累诸多原创性技术，产品研发有序推进。预计公司2023-2025年营收分别7.97/12.62/17.78亿元， 同比+104.3%/+58.3%/+41.0%；归母净利润分别2.99/4.43/5.67亿元，同比分别+173.9%/+48.2%/+28.0%。对应EPS分别为4.39/6.51/8.33元/股，对应PE分别为44/30/23倍，维持“买入”评级。

    　　研发项目不及预期风险；在研项目市场开拓不及预期风险；在研产品“集采”政策相关风险；医疗美容行业相关风险；医疗器械及化妆品产品政策变动风险。