事件：

    　　公司发布2023 年3 季报：前3 季度营收5.17 亿元 （同比105.6%），归母净利1.92 亿元（同比173.7%），扣非归母净利润1.84 亿元（同比179.8%）；23Q3 营收2.01 亿元 （同比106.4%），归母净利0.83 亿元（同比168.7%），扣非归母净利润0.8 亿元（同比173.6%）。

    　　薇旖美放量加速，业绩、盈利提升幅度超预期受重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶驱动，公司23Q3 营收同比增长106.4%至2.01 亿，毛利率同比提升5.35pct 至91.3%，创单季度毛利率新高。叠加成本端规模效应显现费率大幅节约，公司23Q3 营收翻倍/单季度归母净利率高达40%+。

    　　医疗器械产品矩阵拓展，有望持续贡献业绩增量三类械产品：第一款植入剂产品“薇旖美”坚持直营为主，至23H1 已拥有销售团队87 人，覆盖终端医疗机构超过1,500 家，当前处于快速放量期；继薇旖美后，2023 年8 月公司“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”产品获得三类医疗器械注册证，该产品适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，伴随终端推广力度加强，未来有望复制薇旖美产品放量路径。

    　　二类械产品：至2023H1 公司共取得重组胶原蛋白敷料贴、重组胶原蛋白修复敷料、复合重组人源化胶原蛋白功能敷料、医用重组XVII 型人源化胶原蛋白敷料、重组胶原蛋白液体敷料、重组胶原蛋白敷料等6 款第二类医疗器械注册证。伴随植入剂产品在民营医疗机构的快速覆盖，医用皮肤修复敷料亦快速起量。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司23Q3 利润率超预期，我们预计公司2023-2025 年收入分别为7.71/11.69/15.76 亿元（原值为7.81/11.74/15.92 亿元），对应增速分别为97.7%/51.6%/34.8% ； 归母净利润分别为2.92/4.43/6.00 亿元（ 原值为2.27/3.49/4.78 亿元），对应增速分别为167.8%/51.5%/35.4%；EPS 分别为4.29/6.51/8.81 元/股。依据可比公司估值，给予公司2024 年40 倍PE，对应目标价260.27 元人民币，维持“买入”评级。

    　　风险提示：监管政策超预期变化；医疗风险事故；行业竞争加剧；产品获批进度不及预期