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锦波生物(832982)机构评级研报股票分析报告

 
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锦波生物(832982):23H1收入与利润增速亮眼 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液获批上市

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-08-30  查股网机构评级研报

  事件概述:公司于8 月29 日披露2023 年中报,23H1,公司实现营业收入3.16 亿元,同比+105.15%;归母净利润为1.09亿元,同比+177.66%;扣非归母净利润为1.03亿元,同比+184.75%。

      单Q2 实现营业收入1.88 亿元,同比+110.10%;归母净利润为0.66 亿元,同比+175.58%;扣非归母净利润为0.63 亿元,同比+181.54%。

      重组III 型人源化胶原蛋白冻干纤维薇旖美与重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶带动收入快速增长。

      23H1,实现营业收入3.16 亿元,同比+105.15%。分产品类型看,①医疗器械类产品:实现收入2.77 亿元,同比+140.25%。其中,单一材料医疗器械收入2.34 亿元,同比+278.53%,主要系重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维“薇旖美”、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶销售收入增长较快所致;复合材料医疗器械实现收入0.43 亿元,同比-19.44%。②功能性护肤品:实现收入0.31 亿元,同比+ 1.18%。其中,单一成分功能性护肤品收入475.87 万元,同比+ 881.05%,主要系“6.18”前夕推出单一成分功能性护肤品“ProtYouth”拉动收入快速上行;复合成分功能性护肤品“肌频”、“重源”等收入0.26 亿元,同比-12.90%。③原料及其他:实现收入850.46 万元,同比+3.65%。

      盈利能力明显提升,控费能力持续增强。①毛利率:23H1,公司毛利率为89.15%,同比+5.75pct,主要系高毛利率的冻干纤维等产品收入占比提升带动毛利率上行,医疗器械、功能性护肤品、原料及其他产品的毛利率分别同比+5.08、-2.97、-20.63pct 至92.73%、64.04%与64.71%;23Q2,公司的毛利率为88.61%,同比+6.20pct。②费率:23H1,销售费率、管理费率、研发费率分别为20.96%、12.19%、13.01%,同比-6.99、-0.13、-0.63pct;23Q2,销售费率、管理费率、研发费率分别为19.14%、10.57%、15.70%,同比-8.35、-0.11、+3.11pct。主要系销售收入上行带来的规模效应,公司控费能力进一步增强。③净利率:23H1,公司净利率为34.38%,同比+9.31pct;23Q2,净利率为35.00%,同比+8.71pct,盈利能力持续上行。

      发布半年度利润分配预案,坚定公司长期发展信心。公司拟定2023 年半年度利润分配预案,以6808.6 万股为基数,向全体股东10 股派发现金红利5 元(含税)。预计合计派发现金股利 3404.3万元(含税),占2023 H1 公司合并报表归属于母公司所有者未分配利润的9.27%。利润分配预案体现对投资者的合理回报及公司与股东的长期利益,有利于公司持续、稳定、健康发展。

      生产创新赋能+产品竞争优势突出+销售渠道深耕,未来看点充足。1)生产研发端:研发流程分工明晰,研发实力过硬,推出首款三类械重组胶原蛋白注射剂,全球首发重组胶原蛋白新品3kDa小分子micoreCol.Ⅲ产品,验证公司强研发实力。8 月28 日,注射用重组III 型人源化胶原蛋白溶液获批上市,产品为无色或类白色液体,由重组III 型人源化胶原蛋白与0.9%生理盐水组成,适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹。2)产品优势:①轻医美市场:重组胶原蛋白产品薇旖美先发性布局市场。从机构推广看,合规产品+利润空间充足,医美机构端产品推广动力十足,截至23H1,已覆盖终端医疗机构超过1500 家。②功能性护肤市场:自有品牌肌频定位敏感肌、重源定位抗衰、新品“ProtYouth”定位修护控油。3)渠道布局:线下直销布局薇旖美推广,把控产品销售过程,利于管理品牌形象。线下经销布局二类械产品,前瞻性布局经销商资源。功效性护肤品线上与线下同步布局,强化品牌宣传,加深消费者对锦波生物认知,反哺公司械字号和妆字号产品销售。

      投资建议:预计2023-2025 年公司实现营业收入8.01、12.76、17.36 亿元,分别同比+105.2%、+59.4%、+36.0%;归母净利润分别为2.58、4.05 与5.41 亿元,同比+136.7%、+56.8%与+33.6%,对应PE 为35/22/17 倍,维持“推荐“评级。

      风险提示:宏观经济低迷、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。

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