锦波生物：以乳球蛋白、重组胶原蛋白为核心成分，产品首获国内111类医疗器械批文。公司成立于2008年，目前主要以酸酐化牛β-乳球蛋白、重组人源1型胶原蛋白为核心成分生产各类功能性产品，11包含乳球蛋白、重组人源胶原蛋白敷料及其他产品。公司股权架构集中，管理层在功能蛋白领域积累深厚。2022年，公司收入为3.9亿元，同比增长67.15%；22年归母净利润为1.09亿元，同比增长90.24%，且连续三年增速超60%。

    　　卡位黄金赛道，胶原蛋白、医疗器械市场预计快速增长。根据GrandView Research数据显示，2016-2020年全球胶原蛋白市场年度增长率超过5.5%，预计在2025年到达203.64亿美元。其中我国胶原蛋白市场规模占全球市场的6.4%，2016-2019年的年复增长率接近8%，高于全球平均增长水平。据招股书披露的Frost&Sullivan研究显示，全球高端生物制造市场规模有望于2025年达到1，250亿美元，CAGR为10.8%。2023年，医疗器械中国市场有望超 10，000 亿元，全球市场或超5，500亿美元。2020年国内抗HPV药品及医用制品的销售金额达到22.79亿元，公司抗HPV蛋白产品为3.32亿元，市场份额为14.58%强研发能力铸就公司核心壁垒，公司拥有发明专利权32项，重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位。公司联合复旦大学、中科院生物物理所、四川大学等机构，深耕蛋白质功能区研究、攻克技术难点：1）通过筛选出高稳定性的功能区提高三螺旋的稳定性。

    　　2）制备出氨基酸序列的重复单元与人胶原蛋白功能区100%相同，无免疫排斥反应。本次拟募投4.7 亿，主要用于重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发、品牌建设及市场推广。在研项目8项为重组人源化胶原蛋白医疗器械研发，1项为广谱抗冠状病毒新药研发。重组胶原蛋白产品中，预计23、24、25年分别有2、5、1 款产品取证。

    　　投资建议：研发优势+产品稀缺性兼备，锦波生物在重组胶原蛋白赛道拥有先发优势。当前可比公司PE TTM均值60.15X，公司募投项目加强品牌建设，扩大市场份额，布局不同下游应用领域，业绩将呈现高增长趋势，同时标的具有一定稀缺性，建议积极关注。

    　　风险提示：研发成果无法产业化风险、新产品注册风险、新股破发，风险。