汽车热系统产品“小巨人”，业绩增速亮眼。公司成立于1996 年，是国内知名的汽车热系统产品提供商，涵盖传感器类、控制器类和执行器类等产品，系工信部认定的“国家级专精特新小巨人”企业。2022 年，公司实现营业收入5.15 亿元，同比增长35.13%；实现净利润0.77 亿元，同比增长68%。2020-2022 年营业收入CAGR 达到36.17%。产品毛利率优秀，2022 年综合毛利率达到31.04%，主打产品中传感器类毛利率近50%。

    下游汽车市场广阔，电动化+智能化有望催生巨大增量空间。

    1） 我国汽车零部件市场庞大。2021-2022 年我国汽车销量分别为2627 万辆和2686 万辆，连续蝉联全球第一，占全球销量的30%以上。我国新能源汽车销量从2016 年47 万辆增长至2022 年689 万辆，连续8 年位居全球第一，6 家车企进入全球新能源车企前十，比亚迪荣膺榜首。同时，2022 年我国千人汽车保有量仅226 辆，千人保有量与发达国家仍有较大差距。汽车行业“四化”趋势加速汽车电子市场规模增长，预计2022 年全球汽车电子市场达到21,399 亿元，我国汽车电子市场达到9,783 亿元，年均复合增长率分别为7.99%、12.62%。

    2） 新能源汽车热管理需求强劲，单车价值量提升。由于新能源汽车与传统燃油汽车存在结构差异，新能源汽车催生新型热管理需求，其需要主动制热，热管理主要针对电机和电机控制器进行，且新增电池热管理系统，呈现集成和智能化趋势。传统燃油车单车热管理产品价值链仅2300 元左右，而新能源单车的热管理产品价值增长至6650 元左右，使用热泵空调额外提高约500 元。整体来看，单车价值量是传统燃油车的3 倍左右。

    3） 双碳背景下，电动化+智能化推动汽车热管理产业进口替代。碳达峰、碳中和背景下，汽车热管理迎来新的机遇，目前汽车传感器以及热管理领域仍以海外厂商为主导，但受益于电动化、智能化趋势，在新能源汽车热管理领域，国内厂商有望依托新能源政策红利、财政补贴以及产业联动，进一步缩短与国际厂商的差距，并有望实现弯道超车。

    产品技术国内领先，客户资源优质稳固，国产替代推动者。

    1）市占率前三，产品技术国内领先，推动进口替代。2020-2022 年，公司车用系列传感器产品的销售收入位居前三，掌握 NTC 热敏电阻器件制备、有刷直流鼓风机PWM调速等多项核心技术，温度传感器等多款产品毛利近50%，且具备同步研发设计能力，截至2022 年12 月31 日，公司拥有311 项专利，其中发明专利24项，共9 个项目在研，多为替换现有外资品牌。

    2）与下游头部企业建立长期稳定合作关系，客户壁垒高筑。公司客户资源雄厚，比亚迪为第一大客户，2022 年营收占比超25%，同时是爱斯达克、南方英特、三电控股和松芝股份等公司的主要供应商，主要产品采购比例高，建立稳固长期合作关系，在汽车行业供应商层级体系内形成客户壁垒。近年来与海外厂商产品差距不断缩小，依托本土成本、服务及快速响应和伴随优势，市场竞争力不断增强。

    截至2023 年10 月12 日，收盘价8.03 元/股，PE-TTM 为14.5 倍，低于可比公司均值。随着募资项目落地将带来生产质量和效率提升，增强公司抗风险能力和核心竞争力，促进公司平稳健康发展。

    风险提示：下游行业波动风险；产品价格年降的风险；芯片短缺的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；技术研发风险