深耕智能终端产品的专精特新中小企业，2021 年实现营收4.4 亿元（+38.78%）公司成立于2011 年，专注智能终端，其中消费电子产品和商用IoT 智能终端为主要品类，2021 年收入占比分别为45.82%、40.62%。公司以直销方式销售产品，主要采用线下ODM 业务模式，境内/境外销售占比均衡，2021 年分别达42%、58%。公司客户包括消费电子产品、商用IoT 智能终端品牌商及系统集成商，前五大客户有韩国的Foryou Digital、日本的Thirdwave 及境内的施强教育等。2021年，公司市场开拓效果较好，两大业务的销售收入均有较多增量，全年实现营收4.4 亿元（+38.78%），归母净利润2,881.82 万元（+1.32%）。2018-2021 年公司营收及利润3 年CAGR 分别为18.96%、70.37%，成长性较好。公司近年盈利能力稳步爬升，2021 年毛利率、净利率分别为21.04%、6.55%。

    智能终端设备是物联网的重要入口，5G、人工智能发展带动下游多领域需求智能终端设备是物联网的重要入口，在教育、医疗、安防、VR 设备等领域应用广泛。消费电子产品方面，新冠疫情促成的居家办公与在线教育常态化，带动了传统智能终端市场的需求释放。随着笔记本电脑与平板电脑产业链分工逐渐细化，两行业ODM 模式愈发成熟。预计到2025 年，全球笔记本电脑ODM/OEM模式出货量、平板电脑ODM/EMS 模式出货量分为达1.88 亿台、1.3 亿台左右。

    未来在5G 及人工智能发展的推动下，笔记本电脑及平板电脑的应用场景预期丰富，ODM 渗透率有望进一步提升。IoT 终端方面，IoT 逐步渗透到消费电子、智慧零售、智能安防等各个领域，应用领域不断扩展。预计全球及我国IoT 设备连接数分别以13%、14%的CAGR 增长，至2025 年分别达246 亿个、80 亿个。

    随着IoT 技术的发展，商用IoT 智能终端领域市场规模有望持续扩大。国内公司中，智微智能、环旭电子、光弘科技智能终端业务与公司具有可比性，其中环旭电子营收规模较大，业务覆盖宽泛，公司毛利率处于较高水平，具备盈利优势。

    募投拟新增智能终端产品产能51.6 万件，向5G、人工智能等领域研发创新公司专注于研发创新，研发技术人员占比超过30%，2018-2021 年研发费用率稳定在8%上下。截至2022 年9 月16 日，公司已获得220 项自主知识产权，同时公司凭借优异的产品质量，获得多个国家多项产品认证。公司本次募资将用于智能终端产品生产基地建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。智能终端产品生产基地建设项目预计为公司新增智能终端产品产能51.6 万件，缓解目前产能利用率较高的状态；研发中心项目拟针对5G、人工智能等领域进行技术探索与创新，进一步迎合市场新兴需求，增强公司产品竞争力。

    公司PE（2021）为17.7X（发行后），可比公司PE TTM 均值20.8X北交所公开发行底价为8 元/股，对应2021 年归母净利润PE 为13.3X（发行前）、17.7X（发行后）。目前可比公司整体PE TTM 均值20.8X。公司是专注于智能终端产品的专精特新企业，2021 年市场开拓初现成效，考虑到公司盈利能力具备优势，研发属性较强，未来有望得益于产能扩充从而推动业绩增长，建议关注。

    风险提示：技术更新换代风险、原材料供应及价格波动风险、破发风险