公司发布业绩预告：2023 年实现归母净利润6700-7100 万元，同比增长55.34%-64.62%；23Q4 实现归母净利润1551-1951 万元，同比增长7.73%-35.51%。

    海外订单持续恢复中。公司长期深耕海外市场，与客户建立了良好的合作关系。2023 年以来公司持续加大海外交流力度（参加展会、拜访客户等），订单恢复节奏较好，23Q4 较去年同期或有明显提速。当前海外库存持续去化，我们预计2024 年海外业务有望持续恢复。

    国内打造线上、线下差异化品牌。线上主推路斯品牌，主要销售渠道包含天猫、京东等，线下主推畅益舒品牌。我们预计公司有望在2024 年618 之前完成对旗下品牌的升级，后续有望持续完善品牌、产品矩阵，推出保健类、营养类产品以提升整体价格带。

    产能方面：1）柬埔寨产能落地，2024 年有望贡献可观营收；2）主粮项目一期生产线于2022 年6 月投产，达产后可年产宠物主粮1.2 万吨，目前处于爬坡阶段；主粮项目二期生产线新增1.8 万吨产能，全面投入使用后将进一步扩大公司生产能力。公司在膨化粮、冻干粮、低温烘焙粮方面均有布局，未来主粮产品是公司发展的重点方向之一。

    盈利预测及投资建议：我们预计23-25 年公司归母净利润分别为0.70/0.85/1.10 亿元，1 月31 日收盘价对应PE 分别为16/13/10X。公司作为北交所标的，随着流动性增加估值有望进一步修复；海外业务增量确定性强；国内打造线上线下差异化品牌；利润端随着原材料成本下行仍有进一步向好趋势。综合来看，相较于同业公司估值有较大提升空间，建议关注。

    风险提示：海外市场恢复不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；汇率波动等。