投资要点：公司公布2024 年一季报。一季度实现营业收入1.01 亿元，同比下滑4.24%，实现归属于上市公司股东的净利润1914.86 万元，同比下滑26.52%；扣非后的净利润1767.12 万元，同比下滑24.98%，基本每股收益0.18 元。

    　　一季度收入结构变化以及需求同比下降导致业绩下滑。公司主营业务为各类橡胶软管、连接件、橡胶软管总成、混炼胶及橡塑制品，产品主要用于各类设备动力传输或者流体介质的输送，下游主要包括工程机械、煤矿机械、农业机械、化工、石油天然气钻采、食品、风电等行业。2024年以来，由于订单交付的时间差异，导致一季度公司的工业管系列产品收入较去年同期有所下降；同时由于2023年一季度下游需求态势相对较好，2024 年一季度下游行业需求同比有所下滑，导致公司液压软管订单同比减少，收入有所下降。受两因素影响，一季度公司实现营业收入1.01 亿元，同比下滑4.24%。

    　　盈利能力方面，一季度公司综合毛利率40.18%，同比下滑6.89 个百分点，环比下滑7.36 个百分点；净利率18.98%，同比下滑5.74 百分点，环比下滑8.78 个百分点。盈利能力的下滑主要由于公司收入结构的变化，一季度高附加值的工业管系列产品收入占比有所下降，加上部分固定成本上升导致了毛利率的下滑。受收入和盈利能力下滑的影响，一季度公司实现净利润1914.86 万元，同比下滑26.52%，环比下滑47.14%。

    　　下游需求有望回暖，推动公司传统业务增长。公司传统产品主要包括各类液压橡胶软管及总成，下游主要用于工程机械、农业机械、煤矿机械等领域。房地产是工程机械最重要的下游市场，近年来房地产市场的下行对工程机械需求带来了较大的拖累。近期我国房地产扶持政策频出，刺激力度较大，有望改善工程机械需求。从我国挖掘机销售情况来看，2024 年3 月和4 月，我国挖掘机国内月度销量内分别增长9.3%和13.3%，连续2 个月同比正增长。4月份挖掘机产量同比增长17%。此外，2024 年3 月，我国推出了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》政策，亦有望对各类机械设备的需求带来一定推动。

    　　总体来看，未来我国工程机械需求有望出现回暖，从而推动公司需求的增长。

    　　石油钻采软管等新业务不断发力，未来增长潜力较大。公　　司积极拓展新业务，近年来以酸化压裂软管为代表的石油钻采软管及总成业务实现了快速发展。2023 年公司胶管总成及配套管件业务（主要为石油钻采软管）实现收入2.13 亿元，同比增长73.76%，成为公司业绩增长的最大驱动因素。未来公司将继续开发石油钻采市场，推动新产品的更新迭代。此外，公司也在充分发掘超高压软管方面的技术优势，积极开发超高压装备、市政工程等领域市场，推动公司业务的转型升级，为公司未来成长提供充足动力。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司2024、2025 年EPS 为1.15 元和1.30 元，以5 月22 日收盘价9.63 元计算，PE分别为8.40 倍和7.41 倍。考虑到公司的发展前景和行业地位，给予公司 “增持”的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、需求不及预期