为客户提供半导体分销和云管端完整解决方案，盈利能力增长较快利尔达成立于2001 年，主营业务为物联网模块及物联网系统解决方案的研发、生产和销售以及IC 增值分销业务。利尔达参与了多项国家及行业标准的起草，是国家物联网基础标准工作组重要成员之一。截至报告期末，公司拥有的专利数量达到了352 项，其中发明专利52 项，已经掌握NB-IoT 技术、5G 技术、Cat.1技术、LoRa 和FSK 技术、蓝牙GATT 技术、基于ARM 平台的Linux 操作系统技术、物联网应用系统软件技术、通用MCU 底层驱动应用技术等多项核心技术，并将其广泛应用于公司物联网系列产品中。从产品结构来看，集成电路增值分销产品收入占比超过70%，物联网相关业务占比接近30%。从商业模式来看，物联网模块业务采用定制化采购+弹性制造+直接销售，IC 增值分销业务采用“以销定采+需求预测”+多层次增值分销技术服务。2021 年实现营收22.06 亿元(+60.16%)，归母净利润1.81 亿元(+252%)，毛利率/净利率分别为22.59%/8.29%。

    产业级生态促进物联网行业迎来新变革，IC 增值分销行业技术水平提升（1）物联网：我国物联网产业规模保持高速增长，物联网设备连接数由2016年9 亿台增至2021 年88 亿台，CAGR 达57.8%。未来物联网应用场景的持续拓展预期利好公司物联网相关业务发展。在物联网通信模组领域，按2020 年全球通信模组出货量来看，移远通信占37%，市场份额最大；国内市场移远通信也位居龙头，广和通、有方科技及利尔达占据重要份额，中国通信模组行业竞争格局呈现“一超多强”局面。（2）IC 增值分销：2012-2020 年我国集成电路产业销售额从2158.5 亿元增至8848 亿元，CAGR 达19.29%，增速超全球平均水平，2021年销售额为10458.3 亿元（+18.20%），保持较高增速。本土IC 分销商需要为客户提供多层次技术支持服务。力源信息、润欣科技、雅创电子、利尔达等大型授权分销商在供应链服务、技术服务等优势显著。随着电子元器件行业发展，大型授权分销商预期进一步挤压中小型授权分销商市场空间。

    研发、创新能力处行业前沿，建立完整物联网产业链突显产业链整合优势利尔达建立了丰富且优质的行业上下游资源，具备研发、采购、生产、销售的完整物联网产业链，加之多年技术标准化及知识产权的积累和技术研发上的大力投入，能够提供适用于物联网相关的芯片、传感器、通讯模块、云应用服务等端到端的整体解决方案，为物联网客户提供一站式供应链服务。募投项目设计产能为年产NB-IoT 模组产品1500 万PCS，年产Cat.1 模组1000 万PCS，年产5G 模组产品50 万PCS。项目的实施有利于为公司拓展业务规模提供保障。

    利尔达PE 2021 为11.59X，可比公司PE 2021 均值为45.27X利尔达此次公开发行的价格为5 元/股，对应2021 年归母净利润PE 为11.59X（发行后、未考虑超额配售选择权），低于可比公司2021PE 均值45.27X。利尔达专注于物联网模块、物联网系统解决方案以及IC 增值分销业务，未来有望得益于扩产项目的推进持续推动业绩增长，建议关注。

    风险提示：供应商集中的风险、市场供需风险、新股破发风险