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科达自控(831832)机构评级研报股票分析报告

 
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科达自控(831832):智慧矿山全流程覆盖龙头 政策赋能弹性

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-01-28  查股网机构评级研报

  投资亮点

      我们首次覆盖科达自控,认为其在智慧矿山发展趋势下核心技术卡位优势明显,具体理由如下:

      智慧矿山政策强驱动,数千亿元市场带来高增长弹性。2020 年国家发改委等八部门联合印发《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》,要求2025 年前中大煤矿全部完成智能化建设,2035 年前中小煤矿全面实现智能化。参考政策要求,我们预计2021 年到2025 年中国煤矿智能化改造市场规模累计有望达906 亿元。市场参与者相对分散,切入产品差异化明显,工作面控制系统的价值量与工艺要求相对高。

      公司致力于煤矿工业互联网整体解决方案,北交所智慧矿山第一股,核心优势充足:1)公司与下游大客户深度合作,1000 万吨以上客户覆盖率达40%,且以生产环节CPS 智慧矿山整体解决方案系统为核心产品,流程覆盖全面,工艺壁垒高;2)地处山西,截至2023 年底,山西煤矿产量全国占比约30%,公司有充足服务及客户资源优势;3)1-3Q2023研发费用率达12.2%,高于同行可比公司,与高校科研机构持续研发做技术引领者。

      新基建迎来加速发展,智慧水务&智慧充电延伸成长曲线。1)智慧水务:

      新基建投资拉动下,我们测算2025 年智慧水务市场规模300 亿元以上,智能水表需求过百亿元,公司2023 年5-6 月推出新产品超声波智慧水表,全产业链解决方案布局优势明显。2)充电管理系统:《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作》要求2025 年前车桩比2:

      1,公司于2021 年切入新业务城市立体式充电系统,借助智慧市政资源实现省内充电桩快速放量,2023 年我们预期公司落地10 万个充电桩,排名位居行业前列,保守估计2024 年带来年化增量净利润3000 万元。

      我们与市场的最大不同?市场认为智慧煤矿竞争格局分散,我们认为掌握综采工作面控制系统的公司,价值量与竞争壁垒更高,远期弹性更大。

      潜在催化剂:地方性智慧矿山政策出台、智慧矿山验收力度加强。

      盈利预测与估值

      我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.97 元、1.30 元、1.71 元,CAGR为32.8%,当前股价对应2024-2025 年P/E 分别12/9x。我们认为受益于政策驱动,公司业绩有望稳步增长,我们首次覆盖给予“跑赢行业”评级。

      风险

      政策落地不及预期,竞争格局恶化,新业务扩张不及预期,现金流短缺。

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