事项：

    公司于10 月30 日完 成首次公开发行，今日将随北京证券交易所开市而同步上市。公司本次公开发行选择以净利润为核心的入层标准，“市值不低于2 亿元，最近两年净利润均不低于1,500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于 2,500 万元且加权平均净资产收益率不低于 8%”。公司2020/2019 年按北交所上市指标计算的净利润分别为2010/2266 万元，加权平均净资产收益率14.88/11.48%，按发行价13 元计算市值为9.46 亿元，本次全额超额配售后实际募集资金2.52 亿元，将主要投入“CPS 智慧矿山研发建设项目”。

    国信新三板观点：

    1）公司为智慧矿山整体方案提供商，主要为大型煤矿提供制化数据监测与自动控制系统，技术实力国内领先；2）公司2019/2020/2021Q1-3 实现收入1.94/2.01/1.35 亿元，同比+26.72/3.70/52.84%，归母净利润0.31/0.29/0.11 亿元，同比+136.03/-7.36/3264.71%，扣非后0.23/0.20/0.07 亿元，同比+147.24/-11.31/+270.59%，2020 年EPS/当前EPSTTM（以发行后股本计算）0.40/0.55 元，按发行价计算的 PE/PETTM 分别为32.55/23.71 倍；3）风险提示：客户类型集中、竞争加剧、新技术产品开发不及预期、收入季节性波动、合作研发和技术引进不可持续、国家相关支持政策变化、新冠疫情影响。

    4）投资建议：公司凭借较强的软硬件系统集成能力和对于矿产资源开采全流程的深刻理解，在智慧矿山整体解决方案领域打下坚实基础，已形成具有国内领先水平的数据监测与自动控制系统等产品和服务体系，服务于大型煤矿和国有企业，形成一定市场影响力。智慧煤矿的核心目标在于“减人增效”，提高生产安全性，已成为国家的重点政策目标，而其他矿山及泛工业互联领域也存在广阔前景，5G、AI、大数据等新技术也在快速成熟，有望为具备较强技术实力与服务能力的资深工业自动化企业带来快速发展机遇，推荐持续关注。

    评论：

    智慧矿山整体方案提供商，主要为大型煤矿提供定制化数据监测与自动控制系统，技术实力国内领先公司成立于2000 年，为一家以煤炭矿山为核心业务领域的自动化控制系统解决方案提供商，通过自主开发的软硬件一体化产品及服务，实现设备数据监测与自动控制，推动无人值守的智慧矿山建设。

    公司集新一代信息技术、智能制造、工业互联网研发应用为一体，利用专用工业控制模型、算法、通信设备、控制设备构成具有自主知识产权的软件、硬件产品和系统，并提供现场与线上相结合的自动化技术服务。凭借强大的研发实力与完善的服务体系，产品已覆盖矿山生产领域的采、掘、运、提、排、通、选等各个关键环节，并向市政领域拓展，为供水、排水、供热等相关公共设施智能化升级赋能。

    公司先后取得高新技术企业、省级技术中心、双软认证、系统集成资质、ITSS 信息运维服务资质、煤安标志认证、电子与智能工程施工等一百多个资质，取得授权发明专利共 18 项，实用新型专利 116 项。近年来，公司多次承担国家、省、市科研规划项目，多项研发成果获得国家级奖励，成为行业标准的制定者，同时也被列为国家工信部智能制造试点示范单位，国家级专精特新“小巨人”企业、大数据产业发展试点示范单等。

    目前公司重点服务120 万吨及以上的大型煤矿，立足于山西本地市场，累积了丰富的服务经验，业务已经拓展至内蒙古、陕西、河南、河北、宁夏、甘肃、新疆、贵州、安徽、四川、黑龙江、山东等国内矿产资源丰富的地区，客户包括国家能源投资集团、中煤能源、晋能控股、陕西煤业、开滦集团司、冀中能源、山西焦煤等“中国煤炭50 强”

    大中型规模企业客户。

    公司控股股东和实际控制人为付国军和李惠勇，核心管理团队皆为工程师出身，专业及行业背景深厚公司控股股东及实际控制人为付国军和李惠勇，分别持有公司20.32%和13.45%的股份（发行后），二人为公司最初发起人，签有一致行动协议，并与李更新、陈浩、高波、常青、季金荣、温晋忠、段克非、齐润平、张飚、张志峰、张永红等11 人和太原联盈科（公司员工持股平台）签有一致行动协议。因此，公司实控人及其一致行动人合计持有59.43%的公司股份。

    管理层方面，付国军任公司董事长，李更新、高波、常青分别任公司副总经理。公司核心管理层成员皆为工程师出生，大部分为公司创始团队成员，而总经理为伊茂森虽刚加入公司不久但在煤炭矿业相关领域有十分丰富的技术管理经历。

    主营分析：以定制化矿山数据监测与自动控制系统为核心，主要服务大型煤矿，并扩展至相关产品服务和市政领域公司最主要的一类产品为矿山数据监测与自动控制系统，属于软硬件一体化系统产品，系统中的软件和硬件为自主开发和外采相结合。产品主要是帮助煤矿进行智能化改造，根据实际需求进行定制开发，实现监测、控制、自动控制、智能化控制等功能，达到“少人化、无人化”高效生产的目的。

    目前公司可以做到对矿山生产采、掘、运、排、提、通、选等各个关键环节的覆盖，并形成集成的智能化整体解决方案，而矿山数据监测与自动控制系统也可分为两类：

    （1）针对矿山主要生产环节的数据监测与自动控制系统。

    （2）针对矿山整体管控环节的控制系统，是煤矿智能化建设的信息基础设施。

    总体来看，公司作为智慧矿山整体方案提供商，凭借较强的软硬件系统集成能力和对于矿产资源开采全流程的深刻理解，构建了“6+1+1”的产品业务体系，可以实现对生产、安全、健康、技术、经营决策、后勤保障等进项主动感知、自动分析、快速处理，实现“无人矿山”的愿景，是典型的围绕智慧矿山进行全流程全环节的高度集成化业务体系。

    从主营产品的分类销售结构来看，公司2019/2020/21H1 实现主营收入1.94/2.01/0.90 亿元，同比+26.72/3.70/38.23%，其中：

    （1）矿山数据监测与自动控制系统收入为1.35/1.43/0.68 亿元，主营占比69.4/71.1/75.8%。

    （2）“365 在现（线）”技术服务收入0.31/0.28/0.12 亿元，主营占比16.2/14.2/12.9%。

    （3）自动控制相关产品收入0.17/0.22/0.09 亿元，主营占比8.8/11.2/9.8%。

    （4）市政数据远程监测系统收入0.11/0.07/0.01 亿元，主营占比5.6/3.6/1.4%。

    毛利方面：

    （1）矿山数据监测与自动控制系统毛利占比为70.2/74.9/81.2%，毛利率为40.2/42.3/43.8%。

    （2）“365 在现（线）”技术服务毛利占比为16.7/13.3/6.1%，毛利率为41.0/37.6/19.4%。

    （3）自动控制相关产品毛利占比为7.8/9.4/11.9%，毛利率为35.4/33.9/49.6%。

    （4）封装材料贡献的毛利润比例为5.3/2.4/0.7%，毛利率为37.8/26.8/19.8%。

    此外，公司无其他业务收入。

    公司客户主要为国有煤炭企业，一般通过公开招投标、邀请招投标、竞争性谈判或者商务谈判等方式成为其供应商。

    公司客户集中度相对较高，2018-2021H1 前五大合计销售占营收比例基本在65-75%左右，主要为国家能源投资集团、山西焦煤、晋能控股、中煤能源、潞安化工等。公司客户中也包含部分民企。

    核心项目“CPS 智慧矿山研发建设项目”主要涉及M-CPS 管控一体化平台和M-CPS 异构通讯网络的研究开发两个方面，两者都是煤矿智能化建设的关键信息基础设施。公司各业务子系统通过前者实现数据互联互通，一旦投入运行，将成为各项业务的重要支撑。后者是煤矿宽带专用通讯“一张网”，安全高效的通讯网络，可将公司的产品连成一个完整的大系统，功能上相互支撑、相互兼容。二者都有望增加客户的粘性，提升公司矿山各系统的整体竞争力。此外在项目的开发过程中也有望培养出专业技术人才，强化公司创新能力，保持行业领先地位。

    投资建议

    公司凭借较强的软硬件系统集成能力和对于矿产资源开采全流程的深刻理解，在智慧矿山整体解决方案领域打下坚实基础，已形成具有国内领先水平的数据监测与自动控制系统等产品和服务体系，服务于大型煤矿和国有企业，形成一定市场影响力。智慧煤矿的核心目标在于“减人增效”，提高生产安全性，已成为国家的重点政策目标，而其他矿山及泛工业互联领域也存在广阔前景，5G、AI、大数据等新技术也在快速成熟，有望为具备较强技术实力与服务能力的资深工业自动化企业带来快速发展机遇，推荐持续关注。

    风险提示：客户类型集中、竞争加剧、新技术产品开发不及预期、收入季节性波动、合作研发和技术引进不可持续、国家相关支持政策变化、新冠疫情影响。