事件：公司2021 年年报发布，期间实现营业收入3.92 亿元，同比增长37.43%；实现归母净利润4577 万元，同比增长80.24%；实现扣非归母净利润4069 万元，同比增长58.35%。

    　　通风冷却多领域综合解决方案提供商，21 年归母净利润增长80%：

    　　公司是一家专业从事牵引动力系统通风机、通风冷却系统等装备及配件设计研发和生产制造的高新技术企业，国家级专精特新“小巨人”

    　　企业，其中牵引动力系统冷却通风机主要用于发牵引电机、发电机、变流器、变压器等动力机组的通风冷却。下游领域包含轨道交通、能源通风冷却设备、海洋工程和舰船、冷却塔和空冷器、制冷风机等。

    　　公司客户包含括中国中车、通用电气（GE）、庞巴迪、西门子、阿尔斯通、SPX（斯必克）、明阳智能、烟台冰轮、西屋制动、海英荷普曼、中国船舶等在内的国内外知名企业。公司2021 年实现营收3.92 亿元，同增37.43%，毛利率为29.66%，同比下降1.91pct。各下游领域收入中，轨道交通、海洋工程、冷却塔空冷器、能源通风冷却设备、特种工业通风机、制冷风机分别实现11337/2636/8047/9283/1232/5870 万元，同比增长12%/44%/68%/59%/-27%/59%。归母净利润实现4577 万元，同比增长80.24%。

    　　持续提高研发实力，获颁核安全相关资质，奠定成长：公司2021 年持续加大研发创新力度，新增专利22 项达到79 项专利，其中发明专利5 项。同时公司获批《威海市通风机流体技术重点实验室》，有望进一步增强公司研发实力，为公司提供定制化解决方案奠定基础，2021 年公司研发费用1498 万元，同比增长5.61%，研发费用率为3.82%，同比下降1.16pct，主要是收入增长幅度较大。另外，2021 年4 月公司获国家核安全局颁发《民用核安全设备设计和制造许可证》，为公司接下来进一步打开高门槛的核电机组通风冷却市场提供了机会。

    　　风电大型化趋势，燃气轮机配套GE 供应商：风电目前正式进入平价时代，降本需求提高，风电大型化作为降本关键方式之一，大兆瓦趋势下将进一步增加风电通风冷却系统需求。同时，双碳背景下，我国将成为世界最大的燃气轮机潜在市场，到2020 年，全国燃气轮机联合循环装机容量将达到5500 万千瓦，未来五年我国新增燃气轮机装机量约为1600 万千瓦。，我国燃气轮机市场被GE、三菱、西门子三家公司垄断，招股书披露公司为GE 公司在国内燃气轮机配套风机的唯一供应商或将受益这一趋势。

    　　投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为28%、23%、19%，净利润增速分别为15%、28%、26%，成长性良好；首次给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为13 元，相当于2022 年18X 的动态市盈率。

    　　风险提示：商业竞争加剧、下游行业发展不及预期