事件：公司公布2021 年业绩快报。公司2021 年实现营业收入3.5 亿元（YOY+11.87%），营收增长主要来自订单增加；实现归母净利润7015 万元（YOY+4.7%），增速放缓系研发和销售投入增加所致；实现扣非后净利润5887 万元（YOY-5.4%）；基本每股收益0.61 元（YOY-7.58%）。此前预计公司2021 年实现归母净利润74 百万元，业绩略低于我们预期。

    　　投资要点：

    　　多重因素影响，公司净利润受到扰动，长期发展向好。2021 年公司大力发展以竹吸管为代表的竹快消品业务，为巩固其行业领先地位，公司不断优化现有产品性能，并坚持开发新的快消品类，造成研发费用较去年有较大幅度提升。另一方面，公司致力于打造竹制品自主品牌，与行业头部的营销策划公司建立合作；叠加2021 下半年海运运力趋紧，运输费用上涨，整体销售费用较去年上涨。我们认为费用端的投入仅为短期的扰动，长期有望为公司带来丰厚的业绩回报。

    　　新业务产能建设进度符合预期，产品品类逐渐拓宽。公司竹吸管产品的产能建设基本符合预期，同时产品及生产线端的研发设计工作均已完成测试，可以实现小规模生产。目前公司协同合作的策划公司正在进行品牌战略的梳理以及营销策略的制定，产品整体取得较好的正向反馈，预计有望于2022 年将产品推入市场。同时公司坚持以竹展开工艺为基础，拓展竹快消品行业的重点战略，近日相继取得多项相关专利，成功完成竹衣架、竹龙骨架等产品的设计研发，有望于2022 年进入大批量阶段，进一步增厚公司业绩。

    　　设立上海分公司，加大自主品牌建设。公司近日公告于上海设立品牌运营中心，加强以竹制品为主的自主品牌建设，并同时推进面向国内和欧美市场的快消品业务发展。目前欧洲市场对PLA 为原材料的吸管接受度有限，美国也有部分州开始限制PLA 吸管使用；因此公司产品在欧美市场将享有较大的竞争优势，有望快速打开市场。我们认为如若能在欧美市场拓展顺利，产品获得认可，将有望极大利好于公司自主品牌建设，提升公司产品的认知度。

    　　下调盈利预测。公司2021 年新品开发及投入市场的进度略低于我们预期，但目前产品端的技术问题已基本解决，有望于今年上半年完成市场测试后陆续推向市场。我们下调2021-2023 年的盈利预测，预计实现归母净利润70/75/85 百万元（原预测74/148/195百万元），对应PE 28/26/23 X，公司长期拓展竹快消品、自主品牌的战略未变。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期，行业竞争加剧