主要观点:

    原料药细分行业领军企业,高毛利中间体收入增长带动业绩

    森萱医药主要从事化学原料药、医药中间体及含氧杂环类化工中间体的研发、生产及销售。原料药方面,公司是国内取得氟尿嘧啶(抗肿瘤原料药)、苯巴比妥(抗癫痫类原料药)GMP 认证的2 家企业之一,是国内取得保泰松、吡罗昔康(解热镇痛抗炎类原料药)GMP 认证的4 家企业之一,并且是独家通过扑米酮(抗癫痫 类原料药)GMP 认证的企业。医药中间体方面,公司生产的中间体包 括抗艾滋病类中间体以及列入《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案(试行第四版)》的抗病毒治疗药物。化工中间体方面,公司系国内最大的二氧五环及二氧六环供应商之一。

    原料药内外格局良好,加速产业发展

    我国目前是全球最大的原料药生产国,原料药制造企业呈现良好的盈利态势。经过多年的发展,我国原料药技术水平不断提升,质量也不断提高,原料药行业的竞争力不断增强。未来几年,全球将有大批原研药专利到期。国内药品审批提速,同时药品监管要求日趋严格。这为优秀原料药企业带来重要发展机遇。

    关注热门疾病,公司加大研发应对需求

    公司经过多年发展已形成巴比妥类、抗病毒、抗艾滋病类药物中间体和含氧杂环医药化工中间体等系列产品。其中巴比妥类中间体多个品种为公司专有产品,国内独家生产经营;抗艾滋病利托那韦中间体BDH 已做到国内最大,随着利托那韦等产品的专利到期,该系列中间体需求量将有较大幅度的增长;含氧杂环类产品工艺技术质量稳定,产品质量已达到进口水平,有望逐步实现替代进口,在大型材料工业企业有广阔的应用前景。目前公司共拥有77 项专利,其中11 项发明专利、66 项实用新型专利,另有多项专利正在申请中;公司共拥有软件著作权10 项。2021年上半年,森萱医药研发投入1351.39 万元,占公司总营收5.13%,同比增长8.2%。

    风险提示

    环保政策风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、新冠疫情冲击。