核心观点

    公司发布2024 一季报，24Q1 实现营业收入25.62 亿元，同比提升54.18%，各品类均呈现强势增长趋势。Q1 实现毛利率30.48%，同比提升2.26pct，实现净利率5.53%，同比大幅提升5.48pct。

    24Q1 实现归属于母公司净利润1.36 亿元，同比增长675.34%，收入端，包含两轮车、全地形车、割草机器人等在内公司各品类在24 年一季度均取得十分亮眼表现，公司盈利拐点已现，利润弹性得到释放。

    事件

    公司发布2024 年一季报。

    24Q1 实现营业收入25.62 亿元，同比提升54.18%，实现归属母公司股东净利润1.36 亿元，同比提升675.34%，实现扣除非经常性损益归母净利润1.42 亿元，同比提升16874.37%。

    从盈利角度看，公司24Q1 实现毛利率30.48%，同比提升2.26pct，实现净利率5.53%，同比大幅提升5.48pct。

    简评

    一、营收层面：全品类均取得亮眼表现

    公司24Q1 收入同比大幅提升，公司各品类均有不俗表现，拆分业务来看：1）电动两轮车销量41.69 万台，同比增长126%，销 售收入11.9 亿元，同比增长119%，单车均价2854 元，同比略降，截止4 月18 日，电动两轮车品类门店数量已经突破5400 家；2）自主品牌零售滑板车实现销量15.17 万台，同比增长21%，业务销售收入实现3.03 亿元，同比增长8%；3）割草机器人实现销量3.31 万台，同比增长317%，实现销售收入1.8 亿元，同比增长267%；4）全地形车销量达5487 台，同比增长94%，实现收入2.15 亿元，同比增长90%。

    二、盈利能力

    从毛利率角度看，公司24Q1 毛利率30.48%，同比提升2.26pct，整体提升明显。分析原因，预计主要与两轮车业务规模效应进一步释放，智能割草机以及全地形车进一步放量有关。

    从费用率角度看，24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4%/-1.15%/-1.25%/-2.19%，除销售费用略有增加以外，其他各项费用率得益于公司营收大幅提升，均有不同程度压降。

    从净利角度看，24Q1 公司实现归母净利润1.36 亿元，同比提升675.34%，净利率5.53%，同比提升5.48pct，扣非净利率5.29%，同比提升4.24pct，得益于公司各品类的大幅放量，毛利率持续提升，各项费用率亦持续压降，整体盈利改善明显。

    投资建议：我们预计24-26 年公司分别实现营业收入132.89、166.11、199.33 亿元，同比分别增长30%、25%、20%；分别实现归属母公司净利润7.34、9.38、11.73 亿元，同比分别增长22.77%、27.73%、25.08%。看好公司在国内外全品类的开拓，维持买入评级。

    风险提示：

    1） 技术研发的风险：公司所在的智能短程移动设备及服务消费机器人制造行业属技术密集型行业，公司已经形成了较为成熟的技术创新机制、持续的研发费用投入机制以及较强的研发创新能力，有助于公司能够开发出性能领先、符合市场需求的新产品。然而行业客户的多样性和行业技术的创新性，在一定程度上加大了公司新技术、新产品研发过程中的不确定因素，导致从研发到投产创收的周期较长。由于在新产品开发过程中，公司需要投入大量的人力和资金，若新技术新产品开发失败或是开发完成后不符合市场需求，将导致公司前期投入的成本无法收回，对公司经营造成不利影响。

    2） 关键技术人才流失的风险：作为技术密集型行业，技术人才是决定行业竞争力的关键因素，对技术人才的竞争将不断加剧。如果由于薪酬或其他原因，公司的关键技术人才大量流失，或者公司无法激励现有技术人才，亦或无法吸引优秀技术人才，公司可能发生技术团队配置不足的情形，从而无法继续研发和销售新产品，无法为客户提供优质的服务，公司也可能会面临更高的招聘及培训成本，可能对公司技术研发能力和经营业绩造成不利影响。

    3） 新品类拓展不及预期的风险：现阶段公司需要依靠全地形车、智能割草机等品类的持续开拓去拉动收入增长和盈利改善，如果后续两品类在海外销售及渠道拓展不及预期，将在一定程度上给公司经营或者业绩表现带来压力。