事件：公司发布2024 年一季报。24Q1 公司实现营业总收入25.6 亿元，同比+54%，符合我们前期预测，实现归母净利润1.4 亿元，同比+675%，对应净利率5.3%，同比提升4.2pct，连续两个季度业绩同比大幅回升，表现超市场预期。

    　　Q1 各板块均保持快速增长，电动两轮车持续放量。九号出海基因（segway品牌+海外渠道优势凸显），产品裂变从投入期进入收获期（平衡车-滑板车-两轮车-全地形车-割草机器人-E-bike），智能化技术领先同行，2023 年迈过去小米化和滑板车共享toB 业务下滑两重挑战，2024 年成长进入加速阶段：

    　　1）自主品牌：电动两轮车实现国内销量41.5 万台，实现整体营收11.9 亿元，同比+119%，一季度持续放量；零售滑板车实现销量15.2 万台，实现营收3亿元，同比+8%；全地形车/割草机器人分别实现营收2.2/1.8 亿元，销量5487/33100 台；2）ToB 产品：直营收入4.2 亿元，同比+7%；3）其他收入2.5 亿元。营收增长亮眼主要系公司持续深化产品创新，提升产品质量，加大市场推广，24Q1 电动两轮车、机器人和全地形车产品销售额均实现高速增长。

    　　盈利超预期，现金流量保持增长。24Q1 公司实现毛利率30.5%，同比+2.3pct，归母净利率5.3%，同比+4.2pct，盈利能力稳中有升。九号两轮车23 年扭亏实现5%净利率，24Q1 毛利率继续同比改善2-3pct，净利率提升至5.7%，全地形车和割草机器人放量规模效应显现，毛利率分别+3/4pct，同步进入盈利阶段，叠加主业滑板及平衡车双位数稳定盈利，24 年利润率有望修复至7%左右。1）费用端：24Q1 公司期间费用率23.1%，同比-4.2pct，其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.7%/7.1%/6.4%/-1.0% ， 同比+0.4/-1.2/-1.3/-2.2pct，公司研发持续投入，研发投入比例预计保持稳定，管理费用随规模效应下降已见成效；2）现金流端：24Q1 公司经营活动现金流净额9.4 亿元（去年同期-0.2 亿元），主要系Q1 营收大幅增长所致。

    　　投资建议：进入24 年以来公司滑板车和平衡车业务稳健增长，新业务均实现快速放量，盈利能力受益于结构提升和规模效应显著改善，目前拐点已现，我们上调公司盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为10/15/20亿，分别同比增长70%/46%/36%，对应估值25/17/13 倍，上调至“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：国内外终端需求不及预期，产品结构升级不及预期，汇率及海运费大幅波动，市场竞争加剧等。