2024Q1 业绩超预期，两轮车/全地形车/割草机器人高增，维持“买入”评级2024Q1 公司实现营收25.62 亿元（同比+54.18%，下同），归母净利润1.36 亿元（+675.34%），扣非归母净利润1.42 亿元（+16874.4%），股份支付费用0.41 亿元（2023Q1 股份支付费用0.51 亿元）。营收及业绩超预期，两轮车/全地形车/割草机器人持续高增长，ToB 渠道恢复正增长，我们上调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润8.10/12.04/17.21 亿元（原值为7.43/10.34/13.66 亿元），对应EPS 为11.34/16.84/24.07 元，当前股价对应PE 为28.1/18.9/13.2 倍，看好新品类在渠道扩张下快速增长，规模效应下高利润弹性，维持“买入”评级。

    　　两轮车/全地形车/割草机器人新业务全线高增，ToB 渠道恢复正增长（1）两轮车：2024Q1 营收11.9 亿元（+119%），销量42 万台（+126%），均价2854 元（-3%），预计F90M/M95C/M85C 等新品强竞争下保持高增长。（2）零售滑板车：2024Q1 营收3.03 亿元（+8%），销量15 万台（+21%），均价1997 元（-11%），随终端激活量增长零售滑板车如期恢复正增长。（3）全地形车：2024Q1 营收2.15亿元（+90%），销量0.55 万台（+94%），均价39184 元（-2%），UT10 新品加持下单季度销量延续高增。（4）割草机器人：2024Q1 营收1.8 亿元（+267%），单季度营收创新高，销量3.31 万台，均价5438 元。（5）TOB 端：2024Q1 营收4.22亿元（+6.6%），历经一年时间调整企稳并恢复正增长。

    　　新品类规模效应下毛利率提升，带动费用率改善及盈利较大幅度提升2024Q1 公司毛利率30.48%（+2.26pct），同比保持增长趋势或主系电动两轮车/全地形车/割草机器人等产品毛利率提升所致。费用端，2024Q1 公司期间费用率23.13% （ -4.18% ）， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.67%/7.08%/6.41%/-1.03%，同比分别+0.4/-1.15/-1.25/-2.19pct，规模效应下管理/研发费用率改善明显，剔除股份支付费用影响后率期间费用率仍同比-2.7pct。

    　　综合影响下，2024Q1 公司净利率5.29%（+4.24pct），扣非净利率5.53%（+5.48pct）。

    　　风险提示：电动两轮车销量不及预期；新品拓展不及预期；原材料价格上涨等。