事件:九号公司公布2024 年一季报。公司2024 年一季度实现收入25.6 亿元,YoY+54.2%;归母净利润1.4 亿元,YoY+675.3%。
公司Q1 收入高速增长,盈利能力提升明显。公司诸多业务进入收获期,我们看好公司2024 年收入、业绩的逐步释放。
新品类加速放量,公司Q1 收入高速增长:公司Q1 收入增速相比2023 年显著提升,24Q1 公司收入YoY+54%。分渠道看,公司Q1 自主品牌增速亮眼。Q1 公司自主品牌零售滑板车增速逐步恢复,收入YoY+8%(2023 年增速为-7%);Q1 公司自主品牌电动两轮车、全地形车、割草机器人实现高速增长,
YoY+119%/+90%/+267%。B 端业务逐步企稳,Q1 公司ToB 产品直营渠道收入YoY+7%(2023 年增速为-40%)。
Q1 单季度公司毛利率同比提升:公司Q1 单季度毛利率为30.5%,同比+2.3pct,主要系电动两轮车和全地形车等产品毛利率持续提升所致。公司新业务收入增速较快,生产端的规模效应逐步体现。
费用率优化明显,Q1 单季度盈利能力显著提升:公司Q1 单季度归母净利润YoY+675.3%,归母净利率同比+4.2pct。剔除股份支付费用影响,公司Q1 单季度归母净利润为1.8 亿元,YoY+157.9%,利润率同比+2.8pct。我们认为主要因为:1)公司毛利率提升;2)公司收入高速增长,固定费用持续摊薄,公司Q1 销售、管理、研发费用合计占收入的比例同比-2.0pct。
两轮车业务占比提升,公司现金流情况良好:公司Q1 单季度经营活动现金流量净额为9.4 亿元,同比+9.6 亿元。我们认为,公司现金流情况向好,主要因为高周转率的电动两轮车业务占比提升,2024Q1 公司电动两轮车收入占比为46%,同比+14pct。
投资建议:我们认为,公司产品线丰富,远期增长空间较大。
电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一,未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇,公司市值空间将进一步打开。我们预计九号公司2024~2026 年的EPS 分别为12.07/17.51/23.34 元,给予6 个月目标价42.25 元,对应2024 年PE 估值为35x,维持买入-A 的投资评级。
风险提示:政策趋严,境外客户需求不稳定,电动两轮车竞争恶化。