全球智能短交通领军者,多类业务协同促进业绩增长公司为全球智能短交通领军者,2015 年收购全球平衡车鼻祖Segway,已形成包括电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、服务机器人在内的丰富产品矩阵。1-3Q23 公司营收75.26 亿元/-1.39%;归母净利润3.79亿元/-3.75%;扣非归母净利润3.48 亿元/-12.45%。其中,Q3 营收31.46亿元/+11.89%;归母净利润1.56 亿元/+13.31%;扣非归母净利润1.36亿元/-15.36%。
自主品牌收入高增、盈利进入上行通道
23Q3 公司自主品牌实现营收27.92 亿元,同比+48.6%。公司两轮车定位中高端,随门店加密与规模提升,预计公司两轮车渠道数量和盈利能力仍有较大提升空间。23Q3 公司全地形车业务新进美国市场,预计24年油电混动款将上市销售,有望实现放量。公司割草机器人业务亏损逐步减小,预计2024 年割草机器人实现盈亏平衡。零售滑板车作为公司基本盘业务,在强产品竞争力加持下,预计未来实现平稳增长。
小米分销与ToB 渠道占比降低,非经项对业绩影响减弱23Q3 小米分销/ToB 渠道销售占比分别下降至1%/10%,预计对后续业绩拖累影响有限。同时,2020 年、2023 年公司利润受激励产生的股份支付费用、汇率扰动等影响波动较大,预计后续影响将有所降低。
投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级
预计23-25 年收入分别为105.3、134.0、165.8 亿元,对应增速分别为4.0%、27.3%、23.7%;归母净利润分别为4.6、7.7、10.7 亿元,对应增速分别为2.9%、66.0%、38.8%;对应PE 分别为36.4、21.9、15.8x。
首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧,海外需求不及预期,地缘政治风险。