2023Q2 盈利提升，关注后期推新带动收入端改善，维持“买入”评级

    2023H1 公司实现营收43.8 亿元（-9.13%），归母净利润2.22 亿元（-12.97%），扣非归母净利润2.11 亿元（-10.46%）。2023Q2 营收27.18 亿元（-6.37%），归母净利润2.05 亿元（-5.62%），扣非归母净利润2.11 亿元（-1.41%），剔除股份支付费用影响后归母净利润为2.55 亿元（+6%）。考虑到海外宏观环境影响下滑板车经营压力仍存，我们调整2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为5.49/8.49/11.54 亿元（原值为6.24/8.65/10.85 亿元），对应EPS 为7.66/11.85/16.11 元，当前股价对应PE 分别为56.4/36.5/26.8 倍，伴随小米渠道占比走低，全地形车和割草机上新，收入有望边际改善，维持“买入”评级。

    　　2023Q2 两轮车维持高增，海外宏观环境影响下滑板车板块仍承压

    　　分产品看：（1）两轮车： 2023Q2 营收10.32 亿元（+54%），销量35.56 万台（+65%），均价2902 元（-6%），门店数量持续扩张，预计店效有所提升。（2）零售滑板车：

    　　2023Q2 营收5.69 亿元（-8%），降幅收窄。（3）ToB 产品：2023Q2 营收4.02 亿元（-50%），海外通货膨胀致共享运营商经营承压，叠加投放周期性影响ToB 业务仍承压。（4）小米定制产品：2023Q2 营收2.44 亿元（-45%）。（5）全地形车：

    　　2023Q2 营收1.71 亿元（+1%），销量0.47 万台（-8%），环比改善。（6）割草机器人：2023H1 销量1.71 万台，营收1.08 亿元，均价6316 元。展望2022 年，继续看好渠道扩张+推新带动电动两轮车维持高增以及全地形车、割草机增长。

    　　2023Q2 盈利提升，继续看好后续规模效应带动盈利提升

    　　2023Q2 公司毛利率27.3%（+0.6pct），主要系电芯以及海运成本下降+规模效应。

    　　2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.3pct/+1.56pct/+1.12pct/-4.15pct，销售费用率提升主要系持续投入广告宣传，管理/研发费用率提升主系股份支付费用增加，财务费用率较大幅度下降主系汇兑收益增加。综合影响下2023Q2 净利率7.54%（+0.06pct），扣非净利率7.74%（+0.39pct）。

    　　风险提示：电动两轮车销量不及预期；新品拓展不及预期；原材料价格上涨等。