2023Q2 盈利提升,关注后期推新带动收入端改善,维持“买入”评级
2023H1 公司实现营收43.8 亿元(-9.13%),归母净利润2.22 亿元(-12.97%),扣非归母净利润2.11 亿元(-10.46%)。2023Q2 营收27.18 亿元(-6.37%),归母净利润2.05 亿元(-5.62%),扣非归母净利润2.11 亿元(-1.41%),剔除股份支付费用影响后归母净利润为2.55 亿元(+6%)。考虑到海外宏观环境影响下滑板车经营压力仍存,我们调整2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润为5.49/8.49/11.54 亿元(原值为6.24/8.65/10.85 亿元),对应EPS 为7.66/11.85/16.11 元,当前股价对应PE 分别为56.4/36.5/26.8 倍,伴随小米渠道占比走低,全地形车和割草机上新,收入有望边际改善,维持“买入”评级。
2023Q2 两轮车维持高增,海外宏观环境影响下滑板车板块仍承压
分产品看:(1)两轮车: 2023Q2 营收10.32 亿元(+54%),销量35.56 万台(+65%),均价2902 元(-6%),门店数量持续扩张,预计店效有所提升。(2)零售滑板车:
2023Q2 营收5.69 亿元(-8%),降幅收窄。(3)ToB 产品:2023Q2 营收4.02 亿元(-50%),海外通货膨胀致共享运营商经营承压,叠加投放周期性影响ToB 业务仍承压。(4)小米定制产品:2023Q2 营收2.44 亿元(-45%)。(5)全地形车:
2023Q2 营收1.71 亿元(+1%),销量0.47 万台(-8%),环比改善。(6)割草机器人:2023H1 销量1.71 万台,营收1.08 亿元,均价6316 元。展望2022 年,继续看好渠道扩张+推新带动电动两轮车维持高增以及全地形车、割草机增长。
2023Q2 盈利提升,继续看好后续规模效应带动盈利提升
2023Q2 公司毛利率27.3%(+0.6pct),主要系电芯以及海运成本下降+规模效应。
2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.3pct/+1.56pct/+1.12pct/-4.15pct,销售费用率提升主要系持续投入广告宣传,管理/研发费用率提升主系股份支付费用增加,财务费用率较大幅度下降主系汇兑收益增加。综合影响下2023Q2 净利率7.54%(+0.06pct),扣非净利率7.74%(+0.39pct)。
风险提示:电动两轮车销量不及预期;新品拓展不及预期;原材料价格上涨等。