报告导读

    　　九号公司7 月30 日发布限制性股权激励计划（草案），拟激励对象332 人，占总人数（截至2021 年底）9.42%；拟授予71.5667 万股（对应715.667 万份存托凭证），占存托凭证总数1.01%；拟授予价23 元/份存托凭证。

    　　投资要点

    　　归属期长达5 年，牢牢稳定核心团队

    　　本次限制性股权激励计划，有四大特点：①激励对象范围广，占公司总人数比高达9.42%，为公司历史股权激励人数之最，足见公司对科技人才的重视；②激励实现对人才薪酬有效补充，授予价23 元/份，为该草案公布前20 个交易均价的49.50%，可有效补充科技人才的员工薪酬；③激励长期性，归属期设定为5 年，与科技公司绩效长期性相匹配；④激励考核条件更多为锁住科技人才，具体内容为若22 年授予，则22-26 年营收分别不低于100-140 亿元；若23 年授予，则23-27 年营收分别不低于110-150 亿元。预计此次激励计划的实施将更加稳定核心团队，实现员工利益与股东利益的深度绑定。

    　　激励两名事业部高管，两轮车和共享滑板车值得期待赵欣，为共享出行事业部总经理，南澳大利亚市场营销学士，16 年加入公司，历任国际销售总监、欧洲分公司业务副总。公司共享出行事业部以滑板车品类为主，保持快速增长，根据21 年年报，预计共享渠道收入17.16 亿，收入占比18.76%；22Q1To B 业务增长强劲，yoy 达81%，滑板车共享收入被归为其中，预计保持快速增长。

    　　张珍源，为电动车事业部总经理，曾任信美通精密模具公司产品设计工程师、碧思特工业设计结构工程师，13 年加入公司，历任九号公司高级结构工程师、研发经理、产品线负责人。公司电动两轮车呈现爆发式增长，20 年为公司电动两轮车业务元年，首年营收4.32 亿元，销量11.43 万台；21 年底营收12.01 亿元、yoy177.94%，销量42 万台、yoy267.39%。

    　　两名被激励的事业部总经理，被授予存托凭证数量均为17.25 万份，分别占本次授予总数的2.41%。我们认为，本次计划唯二激励了两条业务线总经理，充分表明该两位负责人为公司做出了巨大贡献，共享滑板业务和电动车业务同样在公司取得了举足轻重的地位，后续业务的高速发展值得期待。

    　　盈利预测及估值：给予“增持”评级

    　　公司所处智能短交通行业仍处在快速发展期，叠加服务机器人行业空间巨大。

    　　预计2022-2024 年公司营收122.02/164.87/215.00 亿元， 同增33.41%/35.12%/30.40%，归母净利润5.51/10.01/15.55 亿元，同增 34.31%、81.50%/55.31%，对应PE 分别为 70.25/38.70/24.92 X。按照我们对于九号公司作为智能短交通科技品牌的定位，并考虑中国消费品的出海红利，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　疫情反复；汇率、运费波动；下游需求不及预期。