事件：1）公司发 布2021年年报，全年实现收入91.46亿元，同比增长52.36%，归母净利润4.11 亿元，同比增长458.84%。

    2）公司发布2022 年一季报，2022Q1 实现收入19.17 亿元，同比增长7.80%，归母净利润0.38 亿元，同比增长51.32%。

    22Q1 自主品牌、toB 直营快速提升，改善盈利能力。公司发布2022 年一季报，2022Q1 实现收入19.17 亿元，同比增长7.80%，归母净利润0.38 亿元，同比增长51.32%。具体来看：1）自主品牌分销收入9.8亿元，同比增长51%（其中自主品牌零售滑板车销量17.4 万台，收入3.6 亿元，同比增长30%；电动两轮车销量9.1 万台，收入2.6 亿元，同比增长27%；全地形车销量3474 台，收入2 亿元，同比增长8 倍）；2）ToB 产品直营收入6.5 亿元，同比增长81%；3）小米定制产品分销收入2.9 亿元，同比下降62%。2022Q1 单季度毛利率、净利率均提升，主要是毛利较低的小米渠道增速下降，2022Q1 单季度毛利率为22.02%，较去年同期提升0.59pct，净利率为1.98%，较去年提升0.55pct。

    产品矩阵不断丰富，打开长期成长空间。公司不断丰富产品矩阵，市场竞争力稳步提升。1）电动平衡车与滑板车继续保持行业引领地位，2022 年3 月公司相继在欧美发布全新GT 系列、P 系列、D 系列智能电动滑板车；2）电动两轮车方面，公司丰富了N 系、A 系、全新C 系的产品布局，再从真智能1.0 向2.0 迭代更新。3）全地形车方面，2021年投入市场后，迅速获得用户和经销商认可；4）服务机器人，2021 年公司服务机器人正式商业化落地，其推出的九号方糖机器人已与龙湖地产、万豪、希尔顿、雅阁酒店集团、轻住酒店集团、金恪集团、瑞曼达酒店集团等主流一线品牌酒店展开合作。2021 年 12 月，公司与美国配送企业建立合作，后者在未来一年将会运用公司提供的机器人平台（RMP）打造数千台半自动室外智能配送机器人，用于在美国拓展自身的外送业务。此外，公司还于2021 年9 月正式发布赛格威割草机器人，踏入家用服务新领域。2022 年4 月26 日，公司发布九号飞碟送物机器人和九号饱饱送餐机器人，指导价格均为19999 元起。我们认为，公司产品矩阵十分丰富，未来随着新老产品多管齐下，增长动力强劲。

    盈利预测与投资建议：预计2022 年-2024 年公司营业收入分别为131.68 亿元、170.61 亿元、212.42 亿元，归母净利润分别为8.37 亿元、11.47 亿元和16.03 亿元，对应EPS 分别为11.82 元、16.20 元和 22.65 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、新品销售不及预期等。