事件:近日,公司发布2022年一季报。

    点评:

    2022年一季度,公司营收增速放缓,预计系受小米定制产品分销业务拖累。2022年第一季度,公司实现营业收入19.17亿元,同比增长7.80%;归属于上市公司股东的净利润3,844.66万元,同比增长51.32%。分渠道来看,公司自主品牌分销收入9.8亿元,同比增长51%;ToB产品直营收入6.5亿元,同比增长81%;小米定制产品分销收入2.9亿元,同比下降62%。环比去年四季度,公司2022年一季度的营收端和利润端的同比增速都有所放缓,预计主要是受到小米定制产品分销业务收入下滑的影响。但依托共享电动滑板车的发展,公司B端业务收入保持较高增速;同时,全地形车、两轮电动车、电动平衡车、电动滑板车等自主品牌产品保持良好增长,公司整体业绩持续增长。

    公司盈利水平改善。2022年一季度,公司销售毛利率为22.02%,同比增加0.59个百分点,销售净利率1.98%,同比增加0.55个百分点,预计是毛利率较低的小米分销渠道业务占比降低所致,整体盈利水平得以改善。随着公司产品推陈出新,电动滑板车、全地形车的新品系列有望推动均价提升,拉升智能短交通业务毛利率;而割草机器人的推出,有望推动毛利率较高的服务机器人业务占比增加。未来,随着公司产品结构不断优化,整体盈利能力有望继续增强。

    公司继续加大研发投入。2022年一季度,公司研发投入合计1.16亿元,较2021年同期增长13.68%。公司坚持以市场方向和客户需求为导向,不断对产品进行技术完善和革新,持续加大自主研发力度,在智能短交通和服务机器人领域不断创新。2022年3月,北京市科学技术委员会认定公司全资子公司纳恩博(北京)科技有限公司为“北京市设计创新中心。

    投资建议:九号公司聚焦于创新短交通和服务机器人领域,智慧移动能力显著。公司具备多项通用性较强的核心技术,科技感与娱乐感共存,海内外渠道较完善,品牌效应较强,叠加持续推陈出新的能力,未来成长性可期。我们预计公司2022年/2023年的每股收益分别为1.28元/1.88元,当前股价对应PE分别为29倍/20倍,维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示:公司与小米集团合作模式对未来经营或带来不利影响;产品结构发生较大变化的风险;国际化业务风险;汇率波动风险;研发失败风险;与发行存托凭证相关的风险;与协议控制相关的风险等。