事件:
2022 年4 月29 日,九号公司发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营收19.17 亿元(+7.80%),归母净利润0.38 亿元(+51.32%)。
投资要点:
2022Q1 小米渠道收入下滑,自主品牌、ToB 直营保持强劲增速。
分销售渠道,2022Q1 公司实现自主品牌分销收入9.8 亿元(+51%),其中自主品牌零售滑板车收入3.6 亿元(+30%),销量17.4 万台,电动两轮车收入2.6 亿元(+27%),销量9.1 万台,全地形车收入2亿元(+800%),销量3474 台;ToB 产品直营收入6.5 亿元(+81%);小米定制产品分销收入2.9 亿元(-62%)。
2022Q1 毛利率同比改善,盈利能力稳步提升。1)毛利率:2022Q1毛利率22.02%,同比+0.59pct,毛利率提升主要系产品结构调整。
2)费用率:2022Q1 销售/管理/研发费用率为5.56%/6.37%/6.06%,同比-2.61pct/+0.74pct./+0.31pct。3)归母净利率:2022Q1 归母净利率2.01%,同比+0.58pct,盈利能力稳步提升。
投资建议:公司产品矩阵丰富,重视年轻化品牌打造和线上线下多渠道布局,虽然小米渠道收入有所下滑,但我们依然看好公司其他业务板块的成长动力,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为9.54/13.36/16.98 亿元, 对应EPS 为13.48/18.87/23.98 元,当前股价对应PE 为27.58/19.70/15.50 倍。
风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动风险、新冠疫情反复、行业政策趋严、技术研发不及预期等。