事件:公司发布2021年报,全年实现营业收入91.46亿元,同比增长52.36%,归属于母公司所有者的净利润4.11亿元,同比增长458.84%。

    点评:

    2021年,公司经营业绩保持快速增长。①智能电动平衡车与滑板车业务继续发挥产品和品牌竞争优势,保持持续增长。其中电动滑板车增速明显,2021年滑板车ToC零售产品实现营收44.08亿元,ToB共享滑板车和配件的微出行产品实现营收17.16亿元。②智能电动两轮车业务突飞猛进,遍地开花。2021年公司智能电动两轮车销量42万台,销售规模达12亿元,中国区专卖门店超过1,700家,覆盖600余城。③2021年正式投入市场的全地形车业务始见成效,全年实现销量2万台,销售规模5.60亿元。④智能服务机器人业务逐步扩展,2021年正式进入商业化落地阶段,销售收入2,100多万元。

    2021年,公司境内盈利水平较稳定,境外毛利率下滑较多。分地区看,2021年公司境内业务毛利率18.78%,水平与去年相近;而同期境外业务毛利率为27.92%,同比减少8.46个百分点,主要系受新冠疫情影响,境外销售产生的海运费上升,导致营业成本比上年增加,拖累境外产品毛利率。2021年,公司中国境内收入、海外收入占比分别为48.61%和51.39%,海外占比提升超过9个百分点。长期来看,公司境外业务毛利率远高于境内业务,国际化业务占比逐渐提高有利于公司综合盈利水平的提升。净利率方面,2021年公司净利率同比提升3.24个百分点至4.46%,主要得益于销售费用率、管理费用率的优化。

    公司持续提升品牌建设,加大研发投入。(1)公司旗下有Ninebot九号和Segway赛格威两大产品品牌,在全球范围内拥有广泛用户基础。公司作为智慧移动领域的头部玩家,不断强化公司年轻时尚的品牌形象,在以广大年轻消费群体为内核的新消费时代,构建起属于自己的品牌护城河。2021年,公司积极推动IP营销,推出LINEFRIENDS、李宁、小鹏、奥迪、变形金刚等热门IP联名产品,还与AL英雄联盟、成都AG超玩会达成合作,推动公司品牌价值进一步跃升。(2)公司坚持以市场方向和客户需求为导向,不断对产品进行技术完善和革新,持续加大自主研发力度。2021年,公司研发投入金额增加至5.04亿元,研发出割草机器人等新品,推动全地形车、智能电动车、智能滑板车等产品的升级。

    投资建议:九号公司聚焦于创新短交通和服务机器人领域,智慧移动能力显著。公司具备多项通用性较强的核心技术,科技感与娱乐感共存,海内外渠道较完善,品牌效应较强,叠加持续推陈出新的能力,未来成长性可期。我们预计公司2022/2023年的每股收益分别为1.28元/1.88元,当前股价对应PE分别为27倍/19倍,维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示:公司与小米集团合作模式对未来经营或带来不利影响;产品结构发生较大变化的风险;国际化业务风险;汇率波动风险;研发失败风险;与发行存托凭证相关的风险;与协议控制相关的风险等。