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中芯国际(688981)机构评级研报股票分析报告

 
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中芯国际(688981):需求复苏好于预期

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-05-13  查股网机构评级研报

  1Q24 业绩超预期,主因消费电子产品需求复苏中芯国际1Q24 营收环比增长4.3%,毛利率为13.7%,均超彭博一致预期。

      受国内包括智能手机和物联网在内的消费电子产品需求复苏的推动,公司预计2Q24 营收将环比增长5%-7%。公司1Q24 产能利用率环比增长4.0 个百分点至80.8%。我们看好国内消费电子需求持续复苏,将2024/2025/2026年净利润预测上调14.6%/0.3%/0.5%至5.81/7.30/7.37 亿美元,对应A 股报表预测为41.27/51.83/52.30 亿人民币。维持H 股目标价20.00 港币,调整A 股目标价至人民币55.43 元,分别基于1.00 倍2024 年BVPS(2.60美元)预测/A 股对H 股溢价200%(处于A 股上市以来的历史区间中位数附近)。维持H/A 股“买入”评级。

      需求复苏趋势或持续至3Q24

      公司1Q24 营收环比增长主要受消费电子(营收环比增长41.3%)以及连接和物联网(营收环比增长56.4%)应用(如蓝牙、物联网、MCU、DDIC 和WiFi)推动。由于下游强劲补库需求,其中一些平台在1Q24 已实现满产。公司指引2Q24 营收环比增长5%-7%,并认为需求复苏趋势或将持续至3Q24。

      2024 年资本支出计划保持不变,但产能扩张或放缓据业绩电话会,公司维持其2024 年资本支出计划(74.7 亿美元),但表示由于目前供应过剩问题,全球成熟节点的资本支出或将在2025 年放缓。截至1Q24 末,公司总产能达815kwpm(环比增长9kwpm)。基于这一市场情况,我们预计公司新产能扩张速度或较此前放缓。由此,我们将2024/2025/2026 年公司总产能预测下调4.8%/1.9%/2.8% 至900/1,017/1,100kwpm。

      维持H/A 股目标价20.00 港币/人民币55.43 元考虑需求复苏,我们将2024/2025/2026 年净利润预测上调14.6%/0.3%/0.5%至5.81/7.30/7.37 亿美元,对应A 股报表预测为41.27/51.83/52.30 亿人民币。我们维持H 股目标价20.00 港币,并基于A 股对H 股溢价200%(处于A股上市以来的历史区间中位数附近),给予A股目标价人民币55.43元(前值:55.05 元)。维持H/A 股“买入”评级。

      风险提示:美国加强技术出口管制;8 英寸和12 英寸的产能扩产速度不及预期。

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