电池行业领先企业，业绩稳步上升

    　　天能股份以电动轻型车动力电池业务为主，产品包括电动特种车动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、3C 电池、备用电池、燃料电池等。公司现已形成了铅蓄电池和锂离子电池协同发展及氢燃料电池等新材料电池储备发展的电池产品体系，是国内电池行业领先企业。

    　　2022 前三季度公司实现营业总收入300.42 亿元，同比上升12.31%，实现归母净利润14.25 亿元，同比上升33.73%；毛利率为17.49%，净利率为4.64%。其中Q3 单季度实现营业收入128.15 亿元，同比上升22.11%，实现归母净利润6.73 亿元， 同比上升70.90% ； 毛利率为18.12% ， 环比上升1.13pcts，净利率为5.17%，环比上升1.65pcts,盈利能力有所上升。

    　　铅酸电池盈利能力修复，积极推进钠电产业化公司是铅酸电池领域龙头企业，业绩稳步增长。2022 前三季度，公司完成铅蓄电池业务收入263.98 亿元，同比增长16.04%。同时受益于2021 年下半年的定价机制调整，有效控制了原材料价格上涨对成本端的不利影响，毛利水平恢复至19.5%。未来，随着成本优化以及下游整合，公司作为行业龙头，市占率有望稳步提升。

    　　2022 年9 月，公司设立浙江天能钠电科技有限公司，加快推进钠离子电池产业化。未来在锂电池原材料价格高涨的背景下，钠电有望成为锂电池的补充和替代，成为公司新的业绩增长点。

    　　锂电产能高速增长，储能占比逐渐提高

    　　公司积极扩充锂电产能，目前拥有锂电产能总计3GWh，预计今年年底形成7Gwh 产能，明年年底形成14Gwh 产能，2025年达到30Gwh 左右。储能是公司未来锂电业务发展的重心市场。2022 年前三季度，公司锂电储能业务出货量为400MW，实现营业收入4.5 亿元，主要面向工商业储能。大储方面，公司和大唐、华能、国网等企业开展战略合作。在国外市场，公司与帅福得展开合作，主要出口电芯和模组。随着扩产项目稳步推进，公司储能业务体量有望持续扩大，推动公司业绩增长，储能业务占比将进一步提高。

    　　盈利预测

    　　预测公司2022-2024 年收入分别为431、510、607 亿元，EPS分别为2.06、2.54、3.11 元，当前股价对应PE 分别为18、15、12 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　产能扩展不及预期风险，下游需求增长不及预期风险，钠离子电池产业化进度不及预期风险，原材料大幅上涨风险。