事件：天能股份发 布三季报，前三季度公司实现营业收入300.42亿元，同比+12.31%；归母净利润14.25 亿元，同比+33.73%；扣非归母净利润10.87 亿元，同比+40.48%。其中Q3 实现营业收入128.15 亿元，同比+22.11%，环比+47.15%；归母净利润6.73 亿元，同比+70.90%，环比+114.13%；扣非归母净利润5.82 亿元，同比+75.09%，环比+243.58%。

    　　点评：铅蓄板块：整体稳中向好。2022 年以来碳酸锂价格持续高涨，导致锂电材料价格长期处于高位，锂电池的成本高居不下，性价比更具优势的铅蓄电池得到了良好发展。公司的铅蓄电池超过90%用于电动轻型车动力电池，公司在该领域市占率超过40%，报告期内竞争力持续提升。

    　　此外公司铅蓄电池下游还包括汽车启停电池、特种动力电池等。公司还在该领域积极研发新型产品，目前铅碳电池已应用于储能领域。未来公司还会着力于铅酸动力电池的出海发展，力求打造该领域的第二成长曲线。

    　　锂电板块：欧洲能源巨头背书，储能业务空间广阔。公司锂电板块的主要下游包括储能、电动二轮车和消费电池领域。目前电动二轮车为主要下游，合作伙伴包括小牛、哈啰等行业龙头；而储能业务是公司未来规划的重点。公司目标对准工商业储能，在海外方向与法国能源巨头道达尔旗下帅福得成立合资公司天能帅福得，签订双排他协议深度绑定，为未来业务发展保驾护航；国内市场和大型能源企业如大唐、华能、国网等开展战略合作，并积极开拓下游新客户。产能方面，明年公司在锂电储能板块的有效产能将达到4GWh，到2025 年产能有望超过25GWh。

    　　同时公司利用自身特点，发挥铅锂协同优势，在该领域提供更加多样化得解决方案。

    　　投资建议： 我们预测公司2022/2023/2024 年的归母净利润为18.56/23.04/29.57 亿元， 同比+36%/+24%/+28% ， EPS 分别为1.91/2.37/3.04 元，对应 PE 分别为 20/16/13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：铅蓄电池需求不及预期，储能需求不及预期。