天能股份系新能源动力电池行业领军企业。公司是一家以电动轻型车动力电池业务为主，集电动特种车动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、3C 电池、备用电池等多品类电池的研发、生产、销售为一体的国内电池行业领先企业之一。公司坚持科技创新驱动绿色发展理念，形成了铅蓄电池为主，锂电池为辅的电池产品体系。

    铅酸业务保持稳健增长。公司铅酸电池业务下游需求集中在轻型动力领域，在各地新国标过渡期逐步到期的背景下，我们预计国内两轮车需求将继续保持稳健。今年以来通过调整计价模式盈利能力显著修复，铅酸电池作为公司现阶段的主导业务仍将贡献稳定的利润和现金流。

    以储能业务为支点，公司锂电业务加速成长。公司稳步推进与华能、大唐的合作，拓展储能电站、光伏项目；海外通过与帅福得深化合作，积极拓展海外储能市场。此外，利用公司锂电产品，公司积极拓展工业动力市场加快与下游厂商杭叉、合力、诺力等合作，同步进入工程机械、重卡、船舶等应用领域。2021 年底公司锂电产能3GWh，预计今年年底7Gwh、2023 年底达到14GWh，2025 年公司产能将达到30GWh 左右，锂电业务加速成长。

    盈利预测及投资建议：预计公司2022-2024 归母净利润19.72/26.45/37.33亿元，以2022 年7 月26 日收盘价计算，对应估值19/14/10 倍，首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

    风险提示：下游行业周期性波动风险、市场竞争风险、原材料价格波动、海外需求不及预期。