3Q24 业绩符合我们预期

    　　公司公布2024 年度三季报。前三季度，公司实现营业收入15.89 亿元，同比增长52.75%；实现归母净利润1.06 亿元，同比增长10.60%；实现扣非归母净利润1.00 亿元。同比增长15.54%。对应到3Q24 单季度，公司实现营业收入6.31 亿元，同比增长60.90%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长40.67%；实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比增长51.74%。公司业绩符合我们预期。

    　　3Q24 收入与毛利率情况整体延续2Q24 的态势，收入侧受益于新能源渗透率的深化而继续实现快速增长，但毛利率同比下滑5.6 ppt，环比基本持平，保持在较低位置。我们认为一方面公司仍然受到汽车价格压力以及原材料价格上涨的影响，另一方面海外子公司以及国内新建产能仍处于产能爬坡阶段，对毛利率水平形成一定拖累。费用侧，3Q24 公司三项期间费用率为12.2%，同环比均下降近4 ppt，我们认为体现出内部经营效率的提升。

    　　发展趋势

    　　新能源连接器业务景气度持续。根据中汽协数据，3Q24 国内新能源汽车销量达337.8 万辆，同比增长34%，快于整体市场增速。新能源汽车渗透率于2024 年9 月达到46%，同比提升14 ppt，达到历史新高，新能源汽车行业持续景气。换电方面，截至2024 年9 月末，蔚来汽车已在全国范围内布局超过2500 座换电站，且首座第四代换电站已于7 月在深圳投入运营。第四代换电站支持多品牌、多车型的自主换电，我们认为伴随第四代换电站部署范围的逐步扩大，换电连接器的需求量有望进一步提升。

    　　顺应产业发展趋势，布局新兴业务。AI 方面，公司积极研发数据中心场景下SFP+、CAGE、高速板对板连接器等新品类，并会将AEC 组件等产品作为未来发展的重心。医疗方面，公司开发用于内窥镜、射频消融、微波消融等场景的产品，已初步获取订单。人形机器人方面，公司开发低压连接器、Type-C 以及以太网线束产品，并积极争取商业化机会。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持公司2024-25 年盈利预测不变，当前股价对应2024-25 年40.3、27.4 倍P/E。考虑到市场整体估值中枢上移，我们基于2025 年28 倍P/E，上调目标价40%至43.96 元，对应2%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　电动车销量及储能装机量不及预期，新领域拓展不及预期，海外业务受阻。